评论：谁是盛大私有化的追随者？

　　张京科

　　在中国互联网领域，还有谁会学习陈天桥家族私有化盛大网络(SNDA.NASDAQ)，从纳斯达克退市？

　　美国投资银行SIG给出的答案是网易(NTES.NASDAQ)和完美世界(PWRD.NASDAQ)。该机构发布的最新报告称，陈天桥家族的私有化举动表明，他们对公司的长期前景很有信心，并可能引发网易和完美世界跟风。

　　报告给出的理由是：网易CEO丁磊曾说过后悔赴美上市；完美世界市盈率则长期保持低位。

　　网易和完美世界对此并未置评。但根据一位网易前核心人士分析，以丁磊风格，他之所以抱怨华尔街，是因现在SEC对赴美上市公司的监管出奇严厉，且对盈利良好的网易估值不高，丁磊认为“华尔街的分析师既不懂游戏，又不懂中国互联网公司”，甚至在一次分析师会议上发飙。但一些网易内部人士也表示，丁磊很怕麻烦，他应该不会轻易考虑退市。

　　搜狐董事局主席张朝阳对华尔街的抱怨比丁磊还多。互联网评论人士洪波说，网易组织架构和盛大不同，不会轻易断掉自己和国际资本市场的联系，不会因为抱怨就退市。

　　从公司结构上看，盛大网络属控股公司，旗下包括盛大游戏和酷六两家海外上市公司，以及盛大文学等众多业务。但网易母公司则属于上市公司，除“有道”等少数业务外，其游戏和门户等大多数业务都已经在上市公司里面。

　　“按照丁磊怕麻烦的风格，你让他去如此费力地操作一次私有化退市，然后再去分拆其他业务重新考虑上市，尤其是回A股接受国内有关部门监管，恐怕很难。”上述人士说。

　　从资本层面，网易私有化的格局也很复杂。洪波认为，丁磊不缺钱。“一旦退市，再想回去就难了”。他认为完美世界也一样，“公司运营本来甚好，何必失去激励员工和融资的一个好渠道呢？”

　　回忆一下历史，此前和盛大网络一样实施退市私有化的公司还有TOM在线，情况也不同于目前业绩表现良好的网易和完美世界。正望咨询总裁吕伯望认为中概股大多经营情况良好，不会选择退市，但是如果和TOM那样前景非常糟糕，账上现金快要烧没了，不如趁早退市，对资产进行清算，“因为退市后，还可以拆分较好的业务继续盈利。并且避免上市成本和监管成本的拖累。”

　　此前中概股大跌，部分海外机构开始做空中概股。一位国内互联网公司的CEO告诉本报记者，凡是通过正常上市渠道IPO的互联网企业，不同于那些通过OTCBB转板上市企业，大多具有坚实的经营能力，“完全没必要选择退市这条道路。”

　　OTCBB是美国场外柜台交易系统的简称，根据美国证监会规定，OTCBB对企业没有规模或盈利等要求，只要通过美国证券交易委员会核准，有三家以上做市商愿为该股票做市，就可以向纳斯达克申请挂牌交易，达到一定交易规模等条件后，OTCBB上市企业可以转至纳斯达克主板上市。

　　该CEO指出，前段时间中国企业频繁爆出的财务造假丑闻，导致中概股暴跌，“大多都是这些通过OTCBB转板到纳斯达克主板的上市企业。”

　　对于盈利情况良好，但是市盈率普遍不高的游戏类上市公司是否应该考虑退市，前述CEO表示，游戏类公司上市之后的增长空间大多有限，所以资本表现一般也属于正常，“资本肯定更喜欢找到新的概念和更具增长潜力空间的领域。不过退市肯定不是网易和完美世界的好选择。”

　　退市后选择回归国内国际板上市是否可行？互联网人士刘兴亮告诉本报，赴海外上市对于有着VIE结构的中国互联网企业仍将是必经之路，“除非政策给出明显的信号，能够让国际资本安全可靠在国内资本市场退出。”

　　即使有企业退市也并不能说明中国企业已经不愿意赴美上市，尽管全球经济复苏情况仍不稳定，欧债危机引发了市场新一轮波动。不过中国企业就像中国经济一样，仍然具有极强的潜力。最新消息显示，有200家国际公司和30家左右中国公司已进入纳斯达克上市通道。