美联储缩表正式启动意味着什么 美联储缩表的影响

  美联储缩表正式启动意味着什么 美联储缩表的影响。当地时间周三，最新公布的多份经济数据表明，美国就业市场供需失衡的情况没有缓解，美国部分地区的经济增长放缓，令投资者对美国经济的健康状况感到担忧。受一系列利空数据影响，美国三大股指高开低走，连续两个交易日集体收跌。截至收盘，道指跌0.54%，标普500指数跌0.75%，纳指跌0.72%。与经济周期相关的材料和金融类股领跌大盘，化学品和材料制造商雅宝大跌7.8%，高盛下跌约3%，摩根大通跌超2%。

  美国4月职位空缺数仍远高于失业人数

  经济数据方面，美国劳工部周三发布的职位空缺和劳动力流动调查报告显示，4月职位空缺数量比失业人数多出约540万，显示美国就业市场供需失衡问题依旧严重。

  就业问题也在美国供应管理协会当天公布的5月制造业指数中得到印证。最新数据显示，美国5月制造业指数较前值有所改善，但其中的“就业”分项指数自2020年11月以来首次出现萎缩，表明招工难限制制造业产能扩张的问题挥之不去。

  美联储褐皮书显示部分地区经济增长放缓

  美联储周三发布的经济形势调查报告——即褐皮书显示，受供应短缺和通胀高企等影响，美国经济在5月仅略微增长。美联储12个地方联储中，有四个地区的经济增长出现放缓迹象。发布褐皮书的同时，美联储自周三起正式启动缩表，最初以每月475亿美元的步伐推进，三个月内逐步将上限翻倍，提高至每月950亿美元。分析预计，随着流动性进一步收紧，风险资产的估值将持续承压。

  美联储今日开启缩表，有什么风险?

  根据5月议息会议声明，美联储将于当地时间6月1日开始，以每月475亿美元的步伐收缩其资产负债表，其中包括300亿美元国债，175亿美元抵押贷款支持证券(MBS)。

  三个月后，美联储将逐步提高缩表上限至每月950亿美元，其中600亿美元国债，350亿美元MBS。

  “缩表”即美联储缩小资产负债表，向银行、社会公众卖出美国国债等资产，向金融体系和社会收回流动性的过程。

  与2017年上轮缩表相比，美联储本轮缩表节奏更快，力度更大。中信证券首席经济学家明明认为，此轮缩表开启后达到缩减上限所用时间会更短，加息与缩表的间隔更短，预计美国国债收益率曲线倒挂现象会进一步缓解，而国债收益率曲线倒挂是经济衰退的预警信号。他表示，后期美联储主动出售国债的可能性非常低，在缩表后期出售抵押贷款支持证券(MBS)的可能性也较小。

  《巴伦周刊》援引耶鲁大学管理学院金融学教授威廉·英格利什(William English )的观点认为，更加激进的资产负债表正常化做法给美联储带来了潜在风险。美联储过去的估计表明，(资产负债表)正常化对长期利率的累积影响约为50-75个基点，这意味着金融状况大幅收紧。然而，鉴于在减少美联储证券持有量方面的经验有限，这种估计非常不确定。

  一个风险是，其影响可能比预期的要大得多。如果由于新冠疫情相关的财政刺激效应减弱、国外经济增长疲软或地缘政治不确定性导致经济放缓，那么金融状况的紧缩可能会超出应有的范围。

  此外，缩表对长期利率的影响很可能是前置的，而不是在正常化过程中慢慢扩散，因为金融市场是前瞻性的，应该按照美联储持股的预期轨迹定价。然而，由于美联储目前预计今年和明年将“迅速”提高联邦基金利率，如果资产负债表正常化对金融市场和经济进一步产生影响，美联储就会通过更进一步提高联邦基金利率来应对。

  最后，美联储面临的一个更大风险可能是，金融市场无法有效吸收美联储缩减的资产负债表上的证券资产，导致市场出现压力，可能对美联储的就业和通胀目标产生不利影响。