神秘新贵SPAC：究竟是馅饼还是陷阱？

今年华尔街热门话题不再是纳斯达克或纽交所，而是神秘的SPAC。“SPAC”已经取代这两个熟悉的名称，成为一个不那么常见的新词汇。

SPAC的火热并非因为人们突然对金融产生了兴趣，唯一的原因是它成为了一个新的“财富密码”。不少创始人已经从中获益。

自动驾驶汽车传感器技术供应商Luminar的年轻创始人兼CEO通过SPAC上市，一跃成为亿万富翁。在WeWork遭遇滑铁卢后，优客工场借助SPAC的方式成功登陆美股，成为“联合办公第一股”。

投资家们也纷纷加入这场盛宴。亿万富翁投资者Bill Ackman创立的SPAC公司Pershing Square Tontine Holdings创下了SPAC史上最大的IPO规模，筹集了40亿美元。此外，李泽楷和PayPal联合创始人Peter Thiel共同投资成立了Bridgetown Holdings，于去年10月在纳斯达克上市，筹资5.5亿美元，专注于东南亚市场的新兴经济板块。

不过，究竟SPAC是什么？它是投资还是投机？在这片繁荣背后又隐藏着怎样的风险呢？让我们一起揭开它的神秘面纱。

SPAC是一种特殊的美国上市方式，全称为Special Purpose Acquisition Company，即“特殊目的收购公司”。

SPAC由共同基金、对冲基金等募集资金上市，从事单一的现金业务，没有其他业务。它的主要任务是在24个月内找到具有高成长潜力的非上市公司进行合并，从而实现新组合的融资上市。如果没有完成并购，SPAC将面临清盘，托管账户中的全部资金及其利息将原封不动地退还给投资者。

相较于传统的“借壳上市”，SPAC更加省时、省力。因为它的“壳”是一个全新的空壳公司，而不像“借壳上市”的壳公司存在真实的业务和可能的经营困境。SPAC的存在就是为了帮助其他公司简化上市过程，节省时间和成本。

要成立SPAC的成本极低，只需25,000美元即可。SPAC通常会在特拉华州注册，但也有可能出于税务考虑和其他原因选择在美国以外的地方注册，如开曼群岛。

SPAC的上市流程相对简单，耗时也不长。在成立后的3-4周内，SPAC就能向美国证券交易委员会（SEC）提交上市申请。经过SEC的审批后，只需15天就能完成上市。

SPAC上市的相关费用由发起人承担。这些费用包括承销商的费用，通常占SPAC上市募集资金总额的5.5%。其中2%需在SPAC上市时支付，剩余的3.5%在SPAC并购交易交割时支付。

由于SPAC只是一个空壳公司，没有历史财务报表或实质性资产，需要披露的风险事项较少，因此SEC对其上市申请的审核通常比较快，通过的时间也相对较短。

对于公众投资者而言，SPAC并非毫无风险。尽管SPAC的优点对于公司和投资机构颇具吸引力，但对于普通投资者来说，风险却是实实在在的。

1.SPAC上市时只有现金，没有实质性的业务和业绩记录可供参考。因此，投资者想要参与SPAC的投资，必须依赖于对亿万富豪和明星投资团队的信任。

2.虽然SPAC合并交易需要经过SEC和交易所的审核，但由于这种借壳上市的形式本身就没有像传统IPO那样受到严格的审查和充分的信息披露，因此如果SPAC管理团队的尽职审查不足，财务造假的可能性就会增加。

例如，电动货车制造商Nikola在2020年通过SPAC的方式上市，宣称采用了先进的氢燃料技术，但后来却被做空机构揭露其实并未实际生产原型车，并涉嫌财务造假，引发了市场动荡。同样，优客工场上市后股价持续下跌，甚至不及公司早些时候的估值，表明SPAC也可能成为投资者的陷阱。

对于普通投资者来说，面对SPAC这样的新兴事物，我们需要谨慎对待，理性分析，避免盲目跟风。

SPAC的热潮引发了各方的关注和担忧。全球最大的空头对冲基金Kynikos Associates的联合创始人、华尔街著名的大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）警告称，SPAC过热表明市场投机情绪严重。

事实上，SPAC并不是稳赚不赔的投资方式。数据显示，SPAC的大部分IPO表现不佳。即使是今年表现较好的SPAC，平均年化回报率也只有35%，远低于传统IPO企业49%的平均回报率。

同样，硅谷的一些资深人士也对SPAC持保留态度。Chime首席执行官克里斯·布里特(Chris Britt)就明确表示，即使Chime计划上市，也不会采用SPAC的方式。

然而，对于当前的资本市场来说，SPAC确实提供了一种新的可能性。在未来，我们期待看到更多的创新企业和SPAC的合作案例，同时也希望投资者能够提高风险意识，理性看待SPAC这一现象。

引用原文： Warning to Wall Street: SPACs may be out of control (CNN Business), When SPACs Attack! A New Force Is Invading Wall Street (The Wall Street Journal), 承包今年近六成美股IPO，SPAC会是下一个投机泡沫吗？ (智通财经), Nikola造假疑云未散股价周二大涨17% 惟盘后跌逾7% (hket)