有色金属行业2021年投资策略：全面牛市开启

1. 2020年初，突发的全球公共卫生危机冲击大宗商品价格和股市节奏，3月份欧美股市暴跌，引发流动性危机，美股史无前例地在短短两周内四次熔断。

2. 面对疫情恶化，美联储迅速采取了一系列救市措施，包括大幅降息、推出大规模量化宽松计划以及恢复商业票据融资机制等，有效缓解了流动性危机，推动全球大宗商品走出一轮牛市行情。

1. 矿产勘探开支下滑制约未来铜矿产量增长。过去几年铜矿勘探投入减少导致未来新增产能受限，而当前全球经济刺激政策下，新能源汽车等领域需求猛增，加剧供需紧平衡态势，铜价因此看涨。

2. 全球铜消费结构中，中国占据主导地位，尤其是电力、建筑地产领域的稳健发展为铜消费提供有力支撑，新能源汽车行业的爆发式增长有望成为拉动铜消费的新动力点。

1. 过去两年电解铝市场经历产能出清，叠加疫情后经济刺激带来的盈利周期，促使电解铝供应增加。预计2021年中国电解铝供需保持紧张状态，高利润局面有望持续。

2. 氧化铝行业虽然目前产能过剩，但随着电解铝产能释放及海外需求恢复，其价格重心有望温和抬升，但不会过度挤压电解铝利润空间。

1. 锂精矿价格触底反弹，西澳锂矿产能加速出清，且大部分产能已通过长单锁定，散单供应极其有限，预示着锂行业可能迎来新一轮上行周期。

2. 新能源汽车电动化趋势明确，特别是中国与欧洲严苛的碳排放规则、补贴政策刺激下，电动车市场需求旺盛，带动锂盐需求强劲增长。

1. 我国钛材消费结构以化工、冶金为主，航空领域占比相对较小，但发展空间巨大，尤其在中美贸易背景下，提升航空航天用钛材国产化率势在必行。

2. 军品需求因地缘政治紧张而显著增加，同时民用飞机含钛量逐年上升，将催生钛材行业的长期成长空间。

1. 美联储为应对疫情推出的空前规模货币政策支持推升通胀预期，实际利率下行有利于金价上涨。在全球疫情反复、经济复苏不确定的背景下，市场期待更多央行出台刺激政策，进一步提振黄金价格。

2. 鉴于美元超发、美国经济潜在衰退风险及中美关系不确定性等因素，预计美元实际利率将持续低位运行，从而支撑黄金牛市的持续性。

投资主线——聚焦业绩确定性与成长性

关注受益于“流动性宽松+通胀预期回暖”的工业金属（如铜、铝）和贵金属板块。

把握全球新能源汽车产业强势复苏机遇，产业链龙头公司具备长期投资价值。

布局受益于军工订单充沛的钛材行业。

风险提示：政策风险、全球疫情控制不及预期、终端需求大幅下滑等均可能对有色行业造成不利影响。

报告来源/作者：国信证券

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