ICO与区块链：概念解析、市场热潮与监管动向

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一、ICO与区块链：概念解析

（一）概念

ico（Initial Coin Offering），源自IPO（首次公开募股）概念，是区块链资产为标的物的募资方式。区块链技术，作为比特币底层架构，通过去中心化、去信任化手段，构建集体维护、可靠共享的分布式账本体系。形象地说，区块链犹如全民共记一本大账，每段时间内，系统参与者竞相记账，优胜者所录内容被采纳并全网备份，实现账本信息的公开透明。

（二）区块链优点

1. **极高安全性**：无单一中心账本，攻击单个节点无效，系统整体稳健。

2. **无法作弊**：篡改需控制多数节点，否则改动无效，确保数据真实性。

3. **降低成本、提升效率**：去除中间环节，自动执行预设程序，降低成本，提高透明度。

4. **解决中介信用问题**：无需第三方中介，实现陌生人间直接、可信的价值交换，颠覆传统金融模式。

（三）ICO标的物性质

ICO标的物可分为四类：

1. **虚拟商品类**：如BTS、EOS、Press One，以虚拟商品为标的。

2. **收益权凭证**：如烤猫发行的股票，以挖矿收益为标的。

3. **基金份额**：如DAO项目，以基金份额为标的。

4. **公司股权**：较少见，以公司股权为标的，涉及合规问题。

（四）ICO各方主体

1. **项目方**：如同股市上市企业，成功融资即为赢家，无刚性兑付压力，价格涨跌影响投资者。

2. **庄家**：类似股市庄家，需与项目方紧密关联，拥有大量低价筹码，可操纵价格。

3. **探险家**：早期进入比特币市场，低价囤积，部分成为业界知名人物。

4. **散户**：接盘链条末端，牛市可获平均利润，波动大时易亏损。

5. **中介平台**：提供电力、矿机、软件、交易所服务，先期获利。

（五）ICO与IPO之异同

IPO（首次公开募股），企业首次公开售卖股份，遵循证监会规定，经经纪商销售。ICO拥护者认为，其代币代表平台价值流转工具，非证券性质。ICO具有高流动性、强变现能力、简捷融资流程及高效融资等特性，是区块链与数字货币在众筹领域的创新应用。然而，美国SEC认定ICO募集的ETH属金钱范畴，若定性确立，ICO实质上与IPO相似，均为权益类证券发行。二者虽均涉及二级市场流通，但存在显著差异：

1. **融资出资形式**：ICO出售数字代币，具有稀缺性；IPO销售股权。

2. **行业与发行主体**：ICO集中于区块链行业，发行主体可为非实体；IPO涵盖各行业，须为法人。

3. **监管定位与投资主体**：ICO监管空白，投资主体无特定限制；IPO受成熟法规监管，投资者有限制。

4. **中介服务机构**：ICO无中介，依托去中心化网络；IPO依赖证券经纪商等中介。

5. **投资者参与目的**：ICO投资者关注代币增值，投机性强；IPO投资者意在股权及股票溢价转让。

6. **决策权**：ICO投资者无项目决策权；IPO投资者按股份比例享有决策权。

二、ICO市场火爆历程

1. **Mastercoin（现OMNI）**：2013年7月，首个ICO项目，Bitcointalk论坛筹集5000 BTC。

2. **比特股**：2013-2014年间，经历挖矿转ICO，初期融资创纪录。

3. **以太坊**：2014年7月，最大规模ICO，筹得3万余BTC。

4. **DAO**：2016年5月，以太坊上最大ICO，融资1.6亿美元，后遭黑客攻击，引发硬分叉。

5. **Press One**：2017年7月，李笑来主导，三天内筹集6.5亿人民币，引发热议。

三、数字货币与ICO纳入监管

（一）数字货币与ICO弊端

1. **暗网失控：犯罪、毒品、洗钱、恐怖交易**：如丝绸之路等暗网，比特币为主要交易货币，滋生全球化网络犯罪与技术暴力。

2. **技术暴力威胁**：如WannaCry勒索病毒事件，凸显技术暴力对全球安全的冲击。

3. **数字货币性质不明**：兼具交易媒介、记账单位、价值储存、延期支付功能，但稳定性不足，不宜定性为货币或金融资产。

4. **ICO滑向非法集资**：虽募集对象为数字代币，但因其具有市场价值，可视为刑法中“其他财物”，面临非法集资风险。《处置非法集资条例（征求意见稿）》明确提及虚拟货币，可能对相关行为进行行政调查。

（二）数字货币逐步接受监管

各国监管机构相继对ICO发出风险警示，如美国SEC、新加坡金管局。中国银监会起草的《处置非法集资条例（征求意见稿）》将虚拟货币纳入监管范围。中国人民银行等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确代币发行融资为非法公开融资行为，涉及非法发行、金融诈骗、传销等违法活动。公告指出代币不具备法偿性与货币属性，禁止任何组织和个人从事代币发行融资活动，已完成项目需清退，对拒不停止或已完成项目中的违法行为将依法严惩。此举旨在维护金融秩序、保护投资者权益，但也需区别对待区块链技术本身，避免过度监管。