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减半临近,投资比特币矿商是门好生意吗?

2024-04-17 23:27 来源:网络

比特币挖矿的区块奖励每隔四年便“瘦身”一半,下一轮减半将于2024年4月如期上演。届时,矿工们原本每打包一个区块可获的6.25枚比特币(现值约22万美元)的补贴,将骤降至仅剩3.125枚(届时市值约为11万美元)。尽管交易手续费亦是矿工收入的一部分,但相较于区块奖励,其贡献微乎其微。尽管减半将使比特币挖矿成本翻倍,但矿业股票或许仍能在某些加密货币投资组合中占据一席之地。

减半临近,投资比特币矿商是门好生意吗?

背景:比特币挖矿与减半机制

1. 挖矿过程与奖励:比特币网络依赖挖矿这一过程将交易记录添加至区块链。作为对消耗计算资源与电力成本的补偿,当前每个成功打包区块的矿工可获得6.25枚比特币的新币奖励。这是比特币新增供应的唯一途径,而减半则是系统设计用于抑制通胀、提升现有资产稀缺性的关键手段。此循环将持续至2140年最后一枚比特币被铸造完毕。

2. 挖矿生态演变:自比特币诞生初期,其价值仅几美分,普通笔记本电脑即可参与挖矿。如今,顶级矿工们合力贡献的算力已飙升至450EH/s,比特币挖矿业已蔚然成风。据估算,比特币网络年耗电量堪比某些中等收入国家。挖矿业的军备竞赛导致年运营成本(包括购买专业硬件、能源支出及运维费)达数百万美元,众多矿企已成长为具有全球供应链的跨国公司。目前,纳斯达克与多伦多证交所等主流市场上,共有15家算力超过0.5EH/s的大型矿企挂牌。

3. 历次减半与市场反应:比特币减半事件历来被视为极度看涨的信号。2016年减半后一年内,比特币价格猛涨287%;在疫情引发的金融市场繁荣期,减半后的12个月里,比特币更是狂飙542%。而在其早期发展阶段,2012年的首次减半后一年内,比特币价格惊人地飙升了8256倍。

展望与影响:矿工的机遇与挑战

1. 表现与预期:尽管矿企在2023年整体表现出乐观态势,但若历史规律重演,他们或将面临减半后12-16个月的艰难调整期,以应对奖励减半带来的收入缺口。这一复杂局面加剧的原因在于,当前矿业盈利能力已跌至历史低位,且减半恰逢利率上升周期,可能对无息资产如比特币、黄金构成压力。减半之后,多数比特币矿企恐需迅速切换至成本削减模式,挺过可能的低谷,以期搭上下一波行情的顺风车,甚至可能采取稀释股权的方式筹集资金。

2. 利好因素:自今年6月,资管巨头贝莱德提交比特币现货ETF申请以来,比特币价格已上涨逾30%,年内累计涨幅达120%。矿企作为全球最大的企业级比特币持有者之一,一旦美国推出系列现货ETF(预计不晚于2024年3月),其所持比特币价值有望飙升。这一效应的大小将取决于新产品的资金流入规模。

3. 市场情绪与波动:尽管下半年比特币价格反弹令人振奋,但对其前景的预测分歧显著。以美国首只比特币期货ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)为例,其资产管理规模首次突破10亿美元。相比之下,2000年代初推出的首只黄金ETF——SPDR Gold Shares(GLD),上市三天即吸金10亿美元,创下当时纪录。目前,比特币日均现货交易量约170亿美元,故10亿美元相当于日交易量的近6%。突发的资金涌入可能导致空头平仓,进一步助推价格上行。

如何布局:矿业股与比特币投资的权衡

1. 投资组合配置:对于投资者而言,构建加密货币投资组合时,需合理权衡比特币矿业股与其他形式的比特币投资。通常,矿业股可能提供更高的风险收益比(beta),而非简单持有比特币本身。例如,2023年以来,九只头部比特币矿业上市股票平均增值250%,远超同期比特币价格涨幅。然而,在2022年熊市期间,矿业股的表现却逊于比特币。

2. 投资选择:在决定投资矿业股还是直接持有比特币,或者选择交易所交易产品(如潜在的现货ETF、MicroStrategy等比特币大户,或折价交易的封闭式基金如Grayscale比特币信托基金)时,需考虑以下因素:生产成本、资产负债表上的负债(可能加大出售比特币偿债的压力,损害长期财务状况)等。以下是一些参考数据点,但投资者仍需自行深入研究,综合判断。


估值对比:据独立分析,若以企业价值与收入之比衡量,市场领头羊Marathon和Riot的估值似乎偏高。相比之下,BitDeer和Stronghold Digital等公司的估值较低。但这并不意味着投资者应盲目追求低估值,因为Riot和Marathon这类蓝筹矿企享有较高溢价的理由充分,其抵御减半后困境的能力更强。值得注意的是,这两家公司拥有公开交易矿企中最大的比特币储备,未来12-16个月内,这部分资产可能极具价值。


关注热点:TeraWulf因3月份与宾夕法尼亚州签订的廉价核能合同,受到投资界的密切关注,此举使其免受地缘政治因素导致的能源价格上涨影响。


另类选择:Applied Digital Holdings(APLD:纳斯达克)并非严格意义上的挖矿公司,而是为矿工提供基础设施服务的供应商。由于近期签下价值九位数的人工智能订单,该公司同样引人注目。许多比特币矿企虽宣称涉足人工智能领域,但实际上大多停留在宣传层面。


潜力股:尽管深陷破产诉讼的Core Scientific,凭借庞大的算力,有望于明年1月重返纳斯达克,对投资者颇具吸引力,但须注意其将背负沉重债务,需持续出售开采的比特币以偿债。这意味着短期内其比特币储备将保持零状态。


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