比特币减半：神秘机制、价格影响及未来展望

这篇文章源自王一石的视频分享，并经蚁族的奋斗精心整理成文字稿件。本文深入探讨以下几个核心议题：

众所周知，比特币的产量每四年会发生一次减半。在2016年的那次减半时，比特币价格约为650美元，而在减半后第526天，其价格飙升至19,500美元，涨幅惊人地接近3000%。有趣的是，“减半”曾让我一度陷入困境的朋友——其实就是我自己，近期似乎又重新投身于数字货币的世界。

那么，比特币减半究竟是怎么回事呢？我们不妨先回顾一下比特币的工作机制。比特币网络就像一本分布在全球各地的巨大账本，采用链式结构连接起所有子账本，即一个个区块。每当矿工成功记录交易并生成新区块，系统就会奖励相应数量的比特币，这也是获取比特币的唯一“零成本”途径。

对于市面上流通的比特币，它们其实是已存在于市场的存量。当我们谈论减半时，是指矿工生成新区块所能获得的奖励减半。有些人可能觉得现状不错，何必改变？然而，如果不加以限制，比特币的发行总量将无上限，而这违背了中本聪创造比特币对抗法定货币通胀的初衷。为此，中本聪引入了奖励减半机制。

每产生21万个区块，比特币的新区塊奖励便会减半。第一次减半前，每个新区块奖励50枚比特币；第二次降至25枚，第三次则进一步降至12.5枚，依此类推。直到第32次减半后，新区块奖励近乎可以忽略不计。这种设计使得比特币系统的通胀率随时间推移逐步趋近于零，确保其总量上限为2100万枚。鉴于比特币网络每约10分钟产生一个区块，按一年365天计算，大约每四年发生一次减半事件，从而得出了这一规律。预计最后一个比特币将在2140年被挖出，此后矿工可通过收取用户转账手续费继续参与网络维护。

多数人认为比特币减半与价格波动存在关联。这里提到的经济学模型——存量产量模型（Stock-to-Flow Model），是由阿拉伯经济学家Saifedean Ammous在其著作《比特币本位》中提出的。模型中的存量（Stock）代表某一商品的社会总库存，而产量（Flow）则表示该商品的年产量。通过存量除以产量得到的数值（SF比），可反映商品稀缺程度。例如，黄金的SF比为62，意味着要积累当前全球黄金库存量需耗时62年；而白银的SF比为22，铂金仅为0.4年。高SF比的商品如黄金和白银具有严格的稀缺性，因而成为了货币形式的一种选择。

观察到钯金和铂金等金属的SF比接近或小于1，说明其稀缺性相对较低。这也符合日常经验，即黄金较之其他金属更具保值能力。大部分商品（如食品、手机、汽车等）的SF比远小于1，表明这些商品容易被生产，一旦市场囤积导致价格上涨，则吸引更多生产商加入竞争，供给增加进而使价格回落。因此，一种商品的SF比越高，其价值就越不易被稀释，也就更加保值。

举例而言，1972年黄金价格为每盎司46美元，现今已升至1744美元，历经48年上涨了约37.9倍。那么，为何不大量开采黄金以满足市场需求呢？原因在于每年黄金的开采量受限于人类的技术水平及开采成本。若某项活动所需投入大于预期收益，人们自然不会进行此类活动。

至于比特币，当前已挖掘出的比特币总量为1830万枚。根据Coinmarketcap的研究报告，其中逾160万枚比特币由于各种原因（如丢失私钥、重复交易、无人认领的挖矿收益等）实际上已失去流通性，故实际流通的比特币存量约为1670万枚。按目前比特币的年产量计算，其SF比约为27，经过2020年5月的减半后将上升至54，逼近黄金的水平。四年后，比特币的SF比将进一步提升至108，届时年通胀率约0.9%，使其成为继黄金之后，人类拥有的最稀缺资产之一，唯一比比特币更稀缺的资源只有我们的时间。

知名分析师PlanB基于存量产量模型构建了一个比特币的估值模型。通过对2009年12月至2019年2月间每月比特币的SF比与币价进行线性回归分析，他发现该模型很好地揭示了比特币、黄金和白银的历史价格走势。图表中的R方（决定系数）为0.94，这意味着模型对实际数据的拟合度极高。据此模型预测，2020年5月减半后，比特币总市值将达到1万亿美元，单价将达到55,000美元；在牛市行情下，市场价格甚至有望冲击10万美元。但请注意，模型仅是对现实世界的理论推测，并非绝对真理。此外，SF模型关注的是长期趋势而非短期变动。上世纪70年代尼克松宣布取消美元金本位制度后，黄金并未立即上涨，而是在随后数年内才大幅波动，八年时间里涨幅高达16倍。

PlanB的模型假设SF比衡量的稀缺性能够驱动价值，但事实上，一个物品的价值取决于人们对它的信任以及实际产生的效用。设想一种极端情况，假如全人类均失去了对比特币的信任，不再持有或使用，或者出现替代品，那么比特币作为过渡阶段的创新很可能被时代淘汰，即使在模型上显示出其无可匹敌的稀缺性，也无法准确反映其在现实世界中的实际价值。今年3月，美股崩盘引发比特币价格暴跌，许多人从中认识到比特币更多的是作为一种风险资产，而非避险资产。即便它在某种程度上可以抵御法定货币通胀，但对于金融危机的风险却难以提供避风港。比特币尚年轻，未来仍有很长的探索之路要走。我们期待像闪电网络等二次加密网络技术能让资产跨时空高效便捷结算，使比特币真正回归其应有的价值本质。

比特币产量每四年减半，预计到2024年，其通胀率将正式降低至0.9%，从而成为人类历史上最为稀缺的资产。

存量-产量模型揭示了黄金、白银具备保值能力的背后原因——严格的稀缺性是构成现代社会硬通货的重要属性。然而，我们日常生活中的大多数商品，其SF比远低于1，不具备稀缺性。

PlanB的估值模型预测，2020年5月减半后，比特币价格有望逐步攀升至55,000美元，然而模型仅具有参考意义，现实市场中，投资者须警惕突如其来的市场风险。