近期,币安陆续推出的新币挖矿项目呈现出显著的质量提升,特别是AEVO、ETHFI以及Ethena等,它们不仅在挖矿收益方面表现出色,其代币上线后的市场表现同样令人瞩目。
一、Ethena的独特创新Ethena项目灵感源自BitMEX创始人Arthur Hayes在去年提出的"Dust on Crust"理念,该理念设想构建一种由等量BTC现货多头与期货空头共同支持的新型稳定币。然而,Ethena Labs并未采用BTC,而是选择ETH作为核心标的资产,由此打造了一个基于以太坊的合成美元协议——USDe,并以ENA作为平台代币。不同于传统的稳定币如USDT和USDC,USDe这个算法稳定币并非锚定美元,而是依托于ETH,通过合成资产的 ETH 现货多头和期货空头进行对冲,确保其稳定,实现了业界常说的"Delta中性"。此外,Ethena将这些ETH资产托管在Copper、CEFFU和Cobo等平台,有效降低了中心化交易所可能带来的风险。
二、盈利模式创新在竞争激烈的稳定币市场中,面对USDT、USDC、DAI等老牌玩家,USDe以其独特的收益策略吸引关注。一方面,USDe质押用户可以从抵押资产中获得双重收益:将底层资产(如ETH)质押在Lido等平台,获取约4%的年化稳定收益;另一方面,通过期货平台获取资金费率收益,虽然这一因素波动较大,但从长期看,空头头寸的资金费率多数时间呈现正值,整体收益预期乐观。defillama数据显示,Ethena提供的Median APY在5%-55%之间,远超其他DeFi平台。
三、融资实力雄厚Ethena通过两轮总计2050万美元的融资,获得了包括Binance Labs、OKX Ventures、Dragonfly等知名机构在内的强大投资阵容。其中,OKX Ventures和Dragonfly连续两轮投资。值得注意的是,PayPal、Franklin等传统金融巨头以及多个CEX平台和衍生品交易平台的创始人也加入了Ethena的投资阵营。
四、快速增长的TVL与Revenue根据defillama数据,Ethena的TVL(总锁定价值)自今年初以来增长迅猛,从最初的8600多美元飙升至18.57亿美元,短短三个月内增长了约21倍。同时,USDe的铸造量已超过190亿枚。Ethena平台的日均Revenue高达23万美元,月平均Revenue近1800万美元,相较于其他DeFi平台展现出极强的盈利能力,尽管能否持续有待观察。
五、潜在风险分析尽管Ethena展现出诸多优势,但依然面临多重风险挑战:
质押平台风险:将底层资产存放于质押平台赚取收益的同时,需承担诸如平台遭受黑客攻击等风险。
期货合约平台风险:包括平台恶意行为、黑客攻击等问题。
资金费率风险:虽然空头头寸的资金费率大多为正,但转负的可能性亦存在,若加权后的综合收益率为负,则可能对稳定币的价值稳定性造成较大影响。
综上所述,Ethena虽非算法稳定币的开创者,但通过持有ETH现货多头与期货空头进行对冲的方式稳定USDe价值,与Luna等现有方案相比展现出诸多创新。当前稳定币市场规模已超过1500亿美元并持续扩大,其中USDT占比过半。相比之下,Ethena的USDe尚不足20亿美元,仍有50余倍的增长空间。如果Ethena能继续提供高额收益,有望吸引大量用户参与铸造,进而推动USDe规模不断扩张。随着规模扩大及平台持续稳定运行,USDe的应用场景将进一步拓展,在众多DeFi应用中发挥更大作用,甚至可能成为主流稳定币。作为Ethena平台代币的ENA,将伴随平台发展壮大而捕获相应价值,当前市值已达10亿美元,若对标LUNA上百亿美元市值,ENA的潜力无疑巨大。然而,Ethena这一创新模式是否可持续,还需经受时间检验,让我们共同期待未来发展结果。
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