加密行业中的“财报”探讨：公链造血能力及其财报解析

源自 BlockBeats 的一篇文章指出，在美股财报周的热闹景象下，加密社区的目光聚焦于科技巨头们及区块链数据分析公司 Token Terminal 公布的“公链财报”。这些数据显示了ETH、Solana、Base等第1层（Layer 1, L1）和第2层（Layer 2, L2）公链的财务状况，引发热议的同时也让人质疑“公链财报”的合理性。

长久以来，“财报”一词与加密行业似乎相距甚远，特别是在商业模式尚不明朗、变现主要依赖代币发行的市场环境下，活跃地址数量、总锁仓价值（Total Value Locked, TVL）、市值等指标更为直观透明。加密市场与传统商业模式在衡量标准和逻辑上存在差异，使得加密生意在对比时显得与众不同。尽管喊着“大规模采纳”（Mass Adoption）的口号，行业内对“庞氏游戏”现象的认识却深入人心。

然而，公链（特别是以太坊、Solana这样的通用型公链）作为去中心化网络，需要具备自我造血能力，以长期安全地运行，否则可能会演变为真正的庞氏骗局。所谓“造血能力”，是指公链必须创造营收支付验证者的维护费用，同时确保代币激励具有长期价值支撑。

具体而言，公链的营收来源于网络费用，销毁部分视为网络的收入或回购。费用中的验证者费用来自运营成本，代币发放则构成了另一部分成本。毛利则是代币销毁与代币发放的差额，体现了公链的造血能力和网络价值。

一季度，Token Terminal对比了以太坊、Solana和Avalanche这三个通用型公链的创收表现：

以太坊：勉力实现收支平衡

以太坊在第二季度初扭亏为盈，营收不断增加，尤其在3月达到峰值。然而，与前一轮牛市相比，以太坊当前的营收能力实际上已有所减弱。转向权益证明（Proof-of-Stake, PoS）成为实现收支平衡的关键因素，大幅降低了网络运营成本。

Solana：巨额投入带动营收增长

Solana目前仍处于高额投入阶段，一季度整体亏损严重。虽然网络营收增速较快，但相较于运营成本而言，依然杯水车薪。Solana生态内的用户增长得益于高额补贴，但缺乏创新应用支持，容易随着补贴减少而失去增长动力。此外，其费用机制存在的问题也成为制约收入增长的因素。

Avalanche：造血能力逐步丧失

Avalanche面临严峻形势，一季度几乎没有营收，且运营成本相对较高，用户和开发者数量也显著下滑。其困境反映出在现有市场竞争格局下，EVM兼容和其他公链面临的挑战，要在用户基数增长缓慢、区块空间供过于求的存量市场脱颖而出并非易事。

L2：一本万利的新机遇

相较于成本高昂、营收不确定的L1公链创业，L2因其确定性更强的商业模式，例如 Arbitrum、Base 和 Blast 等表现出色，一季度均实现盈利。L2 的低成本运营特性使其在盈利方面具有明显优势，呈现出一片欣欣向荣的景象。