2021下半年热点轮动：去中心化衍生品交易、固定利率赛道与Uniswap v3流动性管理剖析

2021年下半年，游戏Fi、新公链、Layer 2 (L2)、空投抢筹、ETF等各种热点此起彼伏，其中OHM引领算法稳定币赛道热潮，催生一系列模仿项目及DeFi 2.0概念币（如Tokemak和Abracadabra Money）。实际上，DeFi 2.0项目可视为流动性与资本效率优化领域的竞赛。连MEME币SHIB也异军突起，闯入市值前十。投资者在目睹代币涨幅与他人丰厚利润的同时，难免心潮澎湃，或是惋惜错失良机，或是焦虑追涨现象（FOMO）。事实上，能精准捕捉热点红利的人群往往是深耕某一细分赛道的早期参与者，而这正是市场的Alpha。对于大多数投资者而言，未能跟上热点是常态，能在BTC等主赛道把握住Beta机会已属不易。

去中心化衍生品交易赛道今年崭露头角，其潜在增长空间不容小觑，反而更具确定性。在传统金融市场，衍生品交易量远超现货交易。如今，仅加密货币期货交易量即已超越现货，何况整体衍生品赛道。尽管目前大部分交易发生于中心化交易所，但随着未来去中心化衍生品产品逐步成熟和监管推动，预计衍生品交易的主要战场将转移至链上。中短期看，该赛道领头羊有望赶超现今的现货DEX龙头Uniswap。长期来看，此赛道有望拓展至传统衍生品类别，成为去中心化衍生品交易的新标杆。当前，这一赛道已汇集诸如dYdX、Perpetual、Futureswap、Pods、Hegic、Vega、Globedx等多个项目。近期涌现的新秀则有Lyra、SynFutures、RiskSwap、Drift、Duet、Polynomial、GMX、CAP等。本文将重点介绍一些部署在L2或新公链上的新兴项目。

Lyra：作为基于以太坊生态的二层协议，Lyra利用OpTIMism作为解决方案。背靠由Framework Ventures和ParaFi Capital领衔的330万美元投资，其发展前景令人期待。然而，由于受制于Synthetix的期权协议和sUSD流动性限制，加之期权赛道竞争激烈，项目面临的挑战依然严峻。

SynFutures：作为一个允许单币种自由交易各类数字资产衍生品的去中心化合成衍生品平台，已在Ethereum、Avalanche、BSC和Polygon等多个链上推出Beta版。凭借Dragonfly Capital和Crypto的种子轮投资，以及后续Polychain Capital领投的1400万美元A轮融资，SynFutures展现出强大的发展势头。然而，该项目尚未发行代币，建议对协议不熟悉的用户先进行实际体验，以便深入了解协议并为未来布局。

Drift：Drift Protocol是以Solana低延迟区块链为依托的去中心化永续期货交易平台，具有快速交易体验、跨保证金交易、即时流动性、无许可设计和透明定价五大特点。Multicoin Capital领投的380万美元种子轮融资为项目注入信心，尤其考虑到Multicoin Capital与Solana的紧密联系，Drift Protocol有望在Solana生态中长期受到关注。

固定利率与利率衍生品赛道虽可归属去中心化衍生品交易赛道的子集，但因其特殊性值得单独探讨。对于专业投资者和机构而言，由于浮动利率带来的高波动性和不确定性，固定利率借贷服务显得尤为重要，适用于更为广泛、长期且收益稳定的策略。目前市场上已出现多种固定利率实现方案，如零息债券类（如 Olympus DAO、Yield Protocol、Hifi finance）、收益代币类（如 Pendle、Element、APWine、Unreal、Swivel）以及一些新兴项目（如Strips、Tempus、Sense）。

Pendle：作为一个可在固定期限内买卖收益权、实现利润锁定的链上收益聚合器，Pendle提供了收益代币化的交易功能，使生息资产者能够锁定收益，交易者得以根据收益预测开展交易对冲，增强贷款市场的趣味性和效率。然而，Pendle的代币采取通胀发行模式，并且代币本身并不能直接捕获协议价值，而是主要用于LP做市和收益质押。

Strips Finance：作为首个以太坊上的利率互换交易平台，Strips Finance揭示了此赛道的巨大发展潜力。鉴于传统金融中的利率互换交易规模庞大，加密货币领域的此类交易平台仍有广阔的成长空间。凭借两轮融资的成功，特别是MISO公募的火热情况，Strips Finance的未来发展备受期待。

虽然Uniswap v3流动性管理赛道的天花板可能不及上述两个细分赛道那样高，但由于Uniswap的领导地位以及市场对资本效率优化的迫切需求，该赛道在中短期内仍呈现出较强的确定性。然而，赛道内已有Visor Finance等众多竞争对手，加大了投资者的选择难度。目前，该赛道的主要竞争者包括Visor Finance、Method Finance、Lixir、Charm Alpha Vault、YIN Finance、Multiple、sommfinance、Teahouse等。

YIN Finance：作为Uniswap V3市场的主动流动性管理协议，YIN Finance通过让用户订阅CHI策略，实现更高效的流动性管理，从而获取更高收益。此外，YIN Finance还引入了多重优化措施，如邀请高阶DeFi玩家和KOL成为策略提供方、手续费收入自动复投以及参与流动性挖矿等。未来，YIN Finance计划在多个公链和DEX上提供主动性流动性管理服务。

Multiple：Multiple致力于整合小额投资者的资金，并借助专业的流动性策略，让他们享受到以往大户专享的高额收益。在Multiple中，任何人均可成为策略提供者，收益表现越佳，所分配的做市资金和收益也将相应增加。目前，Multiple已获得包括Youbi Capital、Pluto Digital Assets在内的多家知名投资机构的支持。

总之，热点多样化的趋势显示出行业的日益成熟。行业基础设施不断完善，能够支撑各类应用的创新与发展。相较于2018年的情况，现在的加密货币市场已达到近3万亿体量的初级阶段，未来的基础设施将进一步完善，行业可玩性大幅提升，必然涌现出更多细分领域和黑马项目。面对难以尽数的热点和无法逐一跟上的行情变化，错过或将成常态，但我们无需懊悔叹息，只需找准适合自己的细分赛道，深挖潜藏机遇，把握住专属自己的热点红利即可。