马云拟减持990万股份， 阿里巴巴股价应声下跌

　　马云为何而减持?阿里大股东减持情况如何?减持对阿里股价是否有影响? 市场反应如何?

　　2016年8月19日(周五)，据美国金融新闻和分析服务网站StreetInsider报道，阿里巴巴集团SEC提交的一份监管文件中披露信息称，该集团创始人及执行董事长马云以及出于马云及其家人利益考虑而建立的一个信托基金旗下的一个实体已经根据1934年美国证券法10b5-1条规定采用了一项预先安排的股票销售计划。

　　这项计划允许马云在始于2016年9月份的12个月时间里出售最多990万股阿里巴巴集团股票。按照目前股票价格，990 万股份对应市值约9.5亿美元。

　　文件称，该计划是出于普通财富规划和履行慈善承诺之目的而被采用的。在马云实益持有的阿里巴巴集团股票中，计划最多出售的990万股所占比例为5%左右。根据这项计划，股票出售活动将按照基于价格和交易量限制的固定交易指示来间或进行，并由一家第三方经纪公司负责执行。

　　1934年美国证券法10b5-1条规定允许公司高管和董事采用书面的、预先安排的股票交易计划来履行承诺和满足财务规划需求，但需将股票交易安排在较长的一段时间里以降低市场可能因此而受到的任何影响，以及避免有关公司高管和董事是否拥有重大的非公开信息的忧虑。

　　2016年8月22日，周一，阿里股票价格出现下跌，当天的最底跌至94.75美元，每股跌幅超过2美元;当天的收盘价格为95.65美元，和上周五收盘比较跌幅为1.25%， 并且在盘后继续下跌0.36%。这是自从2016年8月11日，阿里公布最新财报之后每个交易日收盘价格连续上涨之后，首次出现收盘价格下跌的情况。看来，市场对马云的减持计划目前还是有一些反应的。

　　大股东减持一直是华尔街对阿里股票价格长期走势所担心之一，此前，大家更多关注的是雅虎所持阿里股份是否会出现大规模的抛售。雅虎最终会如何安排其所持阿里股份，还不得而知。

　　阿里的创始人和软银，都曾经在2015年表示不会减持公司的股份。然而，目前看来，于2016年，情况发生了变化。

　　阿里于2014年9月上市以来，至2016年之前，并未出现主要股东和管理层大规模减持的情况。然而，2016年，阿里的大股东，历史上从未减持阿里股份的股东，即使在阿里IPO 期间也没有献售的股东，软银，却令人意外地推出了百亿美元的减持计划。

　　软银百亿美元大减持

　　2016年6月1日，软银和阿里巴巴同时对外宣布，软银出于资本结构和降低负债规模的需求，出售手中价值79亿美元的阿里巴巴股票，并宣布了出售的具体计划，包括阿里巴巴回购20亿美元，阿里巴巴合伙人回购4亿美元等。2016年6月2日 彭博社报道称，软银将上述阿里巴巴股票出售计划由79亿美元提升至89亿美元，增加了10亿美元的出售规模，具体为，

　　1)阿里巴巴拟以每股74美元从软银购回2700万股阿里巴巴股票，面值约20亿美元;

　　2)阿里巴巴合伙人同意以每股74美元从软银购买5,405,405股阿里巴巴股份，面值约4亿美元;

　　3)软银同意向GAMLIGHT和ARANDA分别定向出售5亿美元的阿里巴巴股份;

　　4)软银另外出售规模扩大后的55亿美元为期三年的可转换的阿里巴巴股票支持证券，票面利率5.75%，对该证券的定价为溢价17.5%。

　　2016年6月3日，软银再次宣布，已完全行使一项额外购买 20%信托证券的权利，这部分价值11亿美元，可转换为阿里巴巴股票，从而将可转债规模提高到了66亿美元，因此将出售阿里巴巴股票的额度整体提升至100亿美元。

　　据媒体报道，在本次出售计划前，软银共持有797,742,980股阿里巴巴股票，占总股份的31.8%。在6月1日宣布的79亿美元出售计划后，其股份由32%降低到28%，粗略计算，其出售阿里巴巴100亿美元价值的股票后，其持有的阿里巴巴股份将降至约27%。

　　IPO 时的大规模减持(献售)

　　阿里于2014年9月IPO 的初始规模是出售32亿股份(每个普通股等于一个ADS), 预计IPO 总规模为210亿美元。后来，承销商实施了“绿鞋计划”(green shoes)，将IPO 规模提高15%，又向投资者出售约4800万股票，最终总规模约250亿美元。

　　这个250亿美元中，阿里自身的融资金额只有约100亿美元，阿里共发行了约1.49亿新股。而剩下的约150亿美元，主要是大股东(雅虎和阿里创始人)，优先股持有人(主要为PE)和员工所持股份减持出售所获得的金额。

　　以下为阿里招股书所列出的，在阿里IPO 时候减持股票的股东名单，及减持股数，和减持前后占阿里的股份比例。由于IPO 之后，承销商履行了“绿鞋计划”(雅虎和阿里的两位创始人参与了改计划)，所以以下表格并未体现出该计划的影响。

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　　就此次大股东的最新减持计划消息，分析师们认为此计划对阿里的股价走势不会有重大影响，因为该坚持计划会列明拟减持的幅度和时间表，所以对市场不会造成重大冲击。另一方面，华尔街分析师们现在十分看好阿里的发展前景。尤其是在2016年8月11日阿里发布超预期的季度财报之后，投行分析师们纷纷调高了阿里股票的目标价格。Zacks Research 的研究表明，目前市场对阿里股票将来12个月的平均目标价格为104.118美元;最高的目标价格超过130.6美元,最悲观的目标价格为81美元。目前，共有16名分析师给出了买入评级(buy)，另外16名给出了跑赢大市的评级(outperform), 有4名分析给出持有的评级(hold),仅有1名分析师给了卖出的评级(sell)。

　　当然，阿里最新季度财报所透露出的信息也并非显示公司的发展并无不确定性， 尤其是阿里首次发布分部业务经营业绩之后，投资者可以更容易观察到，阿里目前总营业收入的迅猛增长应该属于可预期的，也就是说，难度不大，一方面由于阿里传统业务仍然增长，另外阿里新业务布局(包括其中部分通过并购和投资进行报表合并)也给营业收入增长起到十分有力的推动作用。所以，阿里的总营业收入增长率应该不会是个难点所在。

　　同时，我们也看到，阿里季度报告上所显示的是阿里新兴业务(云计算，数字媒体娱乐，创新业务)，虽然增长迅猛，但是目前总体规模还比较小，所以可以说是飞速奔跑的“小马”;但是这些“小马”们都处于亏损状态，都需要输血。如果把这些其中任何一匹“小马”从阿里美国上市公司中剥离出来独立资本运作，都很有可能是股市上的一匹勇猛的被热捧的“黑马”，上百亿甚至数百亿美元的估值，应该也不会稀奇。但考虑到阿里美国上市公司超过2000亿美元的市值，那么这些新兴业务，可能更像是一些需要培育的“小马”，这些“小马”能在多大程度上助推阿里这架“大车”，能让阿里的市值重回3000亿美元，这还有待观察。 不过，资本市场难料，尤其是在美国资本市场上，只要能保持投资人的信心，市值的高歌猛进现象并不少见，阿里自2016年8月11日公布业绩之后，其股票短短几天迅速重上90美元，不正是最好的说明吗。