分析称风投从Groupon上市获利或高于谷歌IPO

　　Groupon周四向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请，计划融资7.5亿美元。该公司希望通过IPO方式上市，股票交易代码为“GRPN”。摩根士丹利、高盛、瑞士信贷将担任Groupon的IPO承销商，其上市地点和上市时间未定。Groupon计划将IPO收益用于外部收购等用途。

　　以下为《华尔街日报》文章全文：

　　美国风险投资公司KPCB和红杉资本(Sequoia Capital)为谷歌早期投资者。1999年，这两家公司各自向谷歌注资1250万美元。2004年8月19日，谷歌成功进行IPO，从而使KPCB和红杉资本当年各自对谷歌的投资价值已超过20亿美元。

　　那么作为Groupon的早期投资者，NEA在Groupon成功进行IPO后，所获收益能否超过KPCB和红杉资本当年从谷歌IPO中所获取利益？

　　这种类比或许有些牵强，但考虑到Groupon在美国非上市公司股票交易市场的估值很高、Groupon营收增长速度很快、以及前不久刚刚上市的美国商务人士社交网站LinkedIn股价上涨等因素，因此将Groupon和谷歌早期投资者盈利进行一下对比也很有意义。

　　虽然我们当前的看法多是属于推测，但通过Groupon提交的IPO申请文件，我们可以了解到Groupon的股权结构情况。Groupon提交的S-1文件显示，2008年1月，NEA向Groupon前身ThePoint投资480万美元(作价每股73美分)，NEA也因此成为Groupon的首家机构投资者。2009年11月，NEA又向Groupon注资1000万美元。

　　也就是说，NEA向Groupon投资的总额为1480万美元，超过KPCB和红杉资本当年各自向谷歌投资的1250万美元。

　　Groupon上市申请文件还显示，目前NEA拥有Groupon的A类股14.7%股权(该公司99%流通股为A类股，B类股由公司创始人持有，此类股票拥有投票权)。在Groupon去年12月的新一轮融资中(融资额为9.46亿美元)，NEA出售了少量股权，获利7000万美元。在完成该交易后，NEA仍持有Groupon的14.7%股权。

　　现在来看看Groupon的估值问题。去年12月有媒体报道称，谷歌曾计划以60亿美元收购Groupon。以此为标准，则NEA所持Groupon股权价值8.82亿美元。但互联网产业的发展速度极快，因此Groupon的估值也在不断变化之中。

　　今年1月《纽约时报》的一则报道称，Groupon要求美国投资银行对其估值为150亿美元。彭博社今年3月又报道，Groupon估值已达250亿美元(谷歌2004年进行IPO当天市值为246亿美元)。《华尔街日报》今年4月报道称，Groupon估值在150亿美元到200亿美元之间。这就是LinkedIn进行IPO前，有关Groupon估值的大致情况。

　　如果保守一点，我们不妨暂且以Groupon估值的低端即150亿美元为标准。Groupon没有透露其计划发行的股票数量和发行价格(今年1月投资者以每股31.59美元的价格向Groupon投资)。预计与LinkedIn进行IPO时的情况一样，Groupon进行IPO时，NEA所持Groupon股权比率可能将被稀释，即下降一个百分点左右，降至13.7%。

　　假设NEA今后所持Groupon股权比率为13.7%，再以150亿美元的估值为标准，则NEA这部分股权价值超过20亿美元。那么从理论上讲，这20亿美元已为NEA最初向Groupon投资金额的135倍左右，接近KPCB和红杉资本当年在谷歌IPO时所获收益倍数。如果以Groupon估值达250亿美元为标准，则NEA所持Groupon股权价值将达34亿美元。

　　当然，上述情况都属于推测。考虑到Groupon还未进入盈利阶段，因此上述看法在一些分析人士看来可能十分可笑。但我们在此是分析一下Groupon上市后可能给早期投资者带来的潜在回报。

　　Groupon上市申请文件还显示，另一家风险投资公司Accel Partner持有Groupon的5.6%股权，这部分股权源于Accel于2009年对Groupon投资2000万美元。如以Groupon估值在150亿美元低端和250亿美元高端为标准，则Accel所持这部分股权价值分别为8.4亿美元和14亿美元。

　　值得注意的是，Accel也是Facebook的投资者，如果Facebook今后进行IPO，则Accel从Groupon上市所获收益，与从Facebook上市获利相比，只能算是一点“零花钱”而已。