逆势上市的迅雷能否继续盈利

在近日迅雷递交的IPO上市申请修改文件中显示，IPO发行价区间为14~16美元，计划发行760万份ADS，其中公司发行667.5万股，限售股东出售92.5万股。迅雷的总股本6108万股，目前总估值达9亿美元。按照发行价区间中间价位计算，迅雷IPO将融资1.125亿美元，比之前的 2亿美元计划少了几乎一半。

  迅雷CEO邹胜龙表示，迅雷是中国最大的综合在线数字媒体播放平台，拥有三大产品线：迅雷下载、迅雷视频以及迅雷云服务。其中云服务将成为最大的营收增长点。

  在中国概念股纷纷处于暴跌之时，迅雷缘何坚持选择登陆纳斯达克？

  逆势而为

  尽管邹胜龙面带微笑地讲述着迅雷的故事，但与前些时中国企业蜂拥赴美上市的热潮不同，资本市场已经转冷。

  2011年7月，美国券商盈透证券宣布，由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为，禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。

  随后，中国互联网企业开始了一路暴跌，上市就暴涨的优酷、人人股价和最高价时相比均腰斩一半，上市当天就破发的网秦也未能逃脱，跌幅也在五成以上。近期上市的当当网的市值更是比最高的时候蒸发了三分之二以上，甚至连第一波互联网赴美上市狂潮中上市的新浪、百度、搜狐等也未能幸免，股价均有小幅缩水。

  显然，从门户网站、视频网站、电子商务再到社交网站，在这深不见底的旋风中几乎全军覆没。今年上半年，共有6家中国IT类企业在美国上市，其中人人网、凤凰新媒体、网秦三家公司股价目前均跌破发行价。

  最近，中国企业通过反向并购在美国上市的公司中，多家公司已经被美国股市除名或被交易所停牌。中国概念股在美国股市中正遭遇空前的逆境。据imeigu统计，中概30指数已经从4月底最高的1289.78点下跌到周四的956.02点，跌幅约34.9%。

  而来自相关机构的数据显示，65%的网友不看好迅雷赴美上市。有网友在调查的过程中尖锐的表示：迅雷的这次上市，和当年的搜狐一样，想抓住最后一根稻草，在过冬之前“广积粮”。互联网泡沫一旦破灭，冬天即来临。

  对于迅雷而言，坚持八年之久，如今终于看到曙光，现金流趋稳、净利润稳步增加，必然不会放弃这次机会。从迅雷的招股说明书中可以看出，目前的迅雷不需要为盈利率、商业模式的问题而烦恼。

  近年来，迅雷营收的年复合增长率达59.7%。其中，迅雷2011年第一季度营收1540万美元，较上一年同期增长98%。迅雷第一季度净利润177万美元，较上一年同期的154万美元增长15%。

  迅雷上市后，将为其带来更丰厚的资金，有助于在投资、并购等领域开展领域。此外，上市也是对股东的重要交代。

  行业专家指出，此次迅雷的估值受到中国概念股普跌的影响，实际上有些吃亏，此时坚持上市，不排除受资本驱动的无奈之举。

  看看视频

  和已经上市的几家巨头相比，迅雷的融资规模绝对称不上数额巨大，但为实现此次上市，迅雷也走过了艰难的八年。迅雷最早被中国用户所熟悉，是因为拥有着性能优异的下载客户端。

  2003年1月底，迅雷创办者邹胜龙和程浩从美国硅谷回国，创办了初名为“三代”的科技公司，获得最早一笔机构投资是2004年初来自IDG的投资。2005年5月，该公司易名为“迅雷”，IDG又联合晨兴科技对迅雷投资1000万美元。其间，迅雷主营业务亦不断调整。

  迅雷的核心产品迅雷下载软件于2004年问世，坚持平台化运营的它目前拥有庞大的用户群体，截至2011年2月，迅雷拥有2.91亿活跃用户，占据中国下载软件市场78.7%的份额。目前每天进行下载的总次数高达1.38亿次。近日，迅雷更是抛出官方Mac版下载，并声称“在这个星球上，没有比这再快的下载工具了”。

  但显然，免费下载并不能给迅雷带来足够的收益，一直以上市为目标的迅雷也开始寻找新的业务增长点。

  几年之前，中国视频网站如雨后春笋般在中国的大地上频频出现，不惹人注意的情况下，迅雷也推出了自己的在线视频服务端“迅雷看看”。显然，这颗数年前悄然埋下的种子让迅雷受益匪浅。

  招股说明书显示，迅雷主营业务为下载工具、在线视频和游戏业务，收入主要来自付费服务、网络广告和游戏收入。去年4278万美元总营收中的广告收入占比为58.4%。不过以下载工具起家的迅雷，其视频业务已超过其下载业务成为广告收入主要来源，占比达到71.3%。而且在推出视频业务仅仅两年后，迅雷开始扭亏为盈，根据迅雷招股说明书披露，2008年~2010年迅雷总营收分别为1680万美元、2960万美元和4280万美元；这三年期间，迅雷净利润也分别为－458万美元、545万美元和847万美元。主要是迅雷看看的视频业务，将其送上资本市场。

  隐忧频现

  对上市的迅雷而言，版权显得更为关键，目前版权问题已经成为视频行业最大的发展障碍。

  今年美国国会下属的美中经济与安全评估委员会（USCC）的听证会上USCC委员魏塞尔就曾提出借助美国证券交易委员会的力量，对存在知识产权保护问题的、在美上市中国企业进行制裁。并提议SEC将知识产权保护方面的表现也纳入对中国企业的监管范围之中，“我们可以在美国的法庭上起诉这些公司的管理层。”魏塞尔表示。

  显然，迅雷将成为首要被考察的企业之一。据迅雷招股说明书显示，2009年、2010年和2011年第一季度，迅雷收到涉嫌侵权的诉讼为108 件、126件和10件。目前仍有33个针对迅雷侵权的诉讼案件还未宣判，预计索赔总金额约340万美元，这个数字接近迅雷2011年第一季度利润的两倍。其中，11起诉讼与视频网站迅雷看看相关，20起诉讼与迅雷旗下狗狗搜索相关。不过，迅雷已于2010年12月，以一万元的价格将与狗狗相关的域名、商标以及软件版权等全部资产，出售给非关联第三方。

  早在2008年2月，华纳兄弟、迪斯尼公司、哥伦比亚电影工业公司、派拉蒙影片公司、环球城市制片公司、二十世纪福克斯等6大电影公司就曾将迅雷告上法庭。而迅雷一直以P2P下载内容为用户共享为由，将侵权的责任推卸给最终用户。

  但在2009年，美国参议员Henry Waxman、美国能源与贸易委员会和美国FCC电信委员会就曾多次提议对P2P软件进行控制或整改。这意味着，迅雷一旦在美国上市，其主营业务P2P下载将遭受到前所未有的考验和质疑。

  迅雷的另一个风险来自于版权采购成本过高，受视频网站集体上市影响，近期影视剧网络版权的价格持续走高。

  近期力挺迅雷上市的张朝阳随后就扔出至少8000万元用于购买《还珠格格三》的版权和后期推广，这个数字也接近迅雷今年第一季度利润的十倍，面对众多财大气粗的视频网站，迅雷的腰包是否够鼓也值得关注。

  2010年11月份，迅雷CEO邹胜龙曾表示：“迅雷目前已经拥有互联网流通的正版剧中95%的版权，2010年迅雷在版权采购上已经投资一亿元，明年将投资二亿元采购影视剧版权。”照此计算，迅雷仅版权采购一项成本的投入每季度就高达767万美元，但显然，这个数字并不算多。

  中国世贸组织研究会常务理事、清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭认为，迅雷进军美国的同时需要吸取部分中国企业的惨痛教训，在账目方面实事求是、严防造假。只要是在这一前提之下，迅雷并不一定会因为“中国概念股”的身份而遭遇额外的困难。

  据一位熟识美国资本市场的人士透露，目前各投行已经把版权采购成本当做衡量视频网站价值的标准。迅雷的版权问题和采购成本过高很有可能造成迅雷上市后即破发，甚至股价会跌落谷底。

  就迅雷的这些问题，记者试图联系迅雷方面，截至发稿前，传出最新消息，原定于7月20日的上市时间延至7月21日，与此同时，迅雷又接到新的诉讼，对方索赔2050万元。