美国12月CPI超预期_明明等：美国12月CPI超预期反弹，降息会否生变？

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明明等：美国12月CPI超预期反弹，降息会否生变？

据中新经纬网报道，中信证券首席经济学家明明和固收分析师周成华分析称，美国12月消费者价格指数（CPI）超出预期反弹，这是否会影响降息计划？

数据显示，美国2023年12月CPI同比增长至3.4%，高于预期的3.2%，前值为3.1%。未经季节性调整的核心CPI同比增长为3.9%，高于预期的3.8%，前值为4.0%。CPI月度增长率为0.3%，高于预期的0.2%，前值为0.1%。核心CPI月度增长率为0.3%，与预期和前值相符。

从细分领域看，核心服务项目仍是美国通货膨胀的主要原因，能源项目的通货膨胀月度增长率由负转正，核心商品项目的负增长率有所缩小，食品项目的通货膨胀月度增长率相对稳定。

12月美国食品项目的通货膨胀月度增长率为0.2%，能源项目的通货膨胀月度增长率为0.4%，预计未来食品项目和能源项目对美国通货膨胀下降的阻力较小。

尽管极端天气可能对全球粮食供应造成干扰，但在战争冲突影响逐渐被市场消化的情况下，如果地缘政治风险波动没有超过预期，食品项目的通货膨胀很难出现大幅的月度反弹。在能源方面，虽然本轮巴以冲突和利比亚最大的油田暂停生产在一定程度上平衡了美国原油产量的提高和市场对经济疲软的担忧对油价的下行动力，但OPEC+成员国如伊拉克和尼日利亚增加原油产量也在一定程度上抵消了沙特阿拉伯等国减少原油供应对油价的影响。因此，预计美国石油产量的增长和全球经济放缓的趋势将会确定，地缘政治对原油的影响主要是短期干扰，未来能源项目对通货膨胀下降的阻力较小。

12月，作为二手车和卡车价格的前瞻性指标，曼海姆二手车价值指数同比继续下跌，预计二手车和卡车项目的通货膨胀将持续同比下跌。此外，在劳动力市场的紧缩状况得到缓解，实际可支配收入增长下降，过剩储蓄逐渐消耗完之后，预计美国消费将在2024年面临逆风。同时，供应链压力已在2023年迅速降低到较低水平，预计未来美国核心商品项目的通货膨胀将在零增长周围波动。

12月美国核心服务项目的通货膨胀月度增长率下降至0.4%，主要由运输服务项目的通货膨胀月度下降驱动，核心服务项目的粘性仍然体现在住房项目的通货膨胀。

随着美国劳动力市场供应压力逐渐减轻，以及跳槽者和留任者的工资增长率差距持续缩小，核心服务项目的通货膨胀压力有望缓解。预计总体核心服务项目的粘性将慢慢下降。

目前美国通货膨胀下降的速度正在放缓，回到2%的目标可能需要一段时间，但整体美国通货膨胀压力仍在可控范围内。

预计美联储已经完成了这一轮的加息，美国国债收益率短期内需要注意较大的波动风险。最近有许多美联储官员表示，他们认为已经加够了利息，足以引导通货膨胀回到目标水平，但是对于降息的时间点还有争议。总的来说，预计2024年美国通货膨胀将缓慢回到接近2%的水平，通货膨胀的压力将是可控的，美联储这一轮的加息周期预计已经结束。然而，鉴于美国经济在短期内仍有弹性，通货膨胀的粘性持续显现，降息的时间点不应该过于乐观。预计降息的时间点可能会出现在2024年的中期左右，短期内，美国国债收益率可能会因为美国经济的变化而有较大的波动风险。

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