Andre Cronje 对新崛起的 DeFi 项目提出强烈质疑：风险几何？

近日，随着 Ethena Labs 开放 ENA 空投申领，其发行的 USDe 稳定币凭借预期空投及高收益策略，在短短几个月内迅速扩张，目前已超过 18 亿美元的铸造量，成功在去中心化稳定币领域超越 FRAX、crvUSD、GHO 等老牌项目，并有望挑战 DAI 的榜首地位。

然而，在 USDe 数据表现亮眼之际，市场上出现了诸多质疑的声音。知名 DeFi 人物 Andre Cronje 在其个人社交账号发表一篇长文，虽未直接点名 Ethena Labs 及 USDe，但他对其项目设计的底层机制进行了尖锐批评，甚至将其比喻为可能成为下一个 UST 的存在。

Andre Cronje 引述了过去对 UST 和 FTX 等事件的看法，强调自己有时也无法准确预判市场的走向，并表示有一个新兴的 DeFi 项目引起了他的关注。据他分析，该项目虽然看似受到市场追捧且整合进了多个低风险协议，但实际上其内在风险可能被严重低估。

Andre Cronje 将讨论重点放在了协议中的永续合约机制。他指出，永续合约不同于传统的现货交易，而更像是赌博而非交易，因为它允许用户进行无现货资产支持的交易，并通过买卖双方的资金费率来确保合约价格接近现货价格。此外，该协议还引入了抵押物自动生息的功能，如 stETH，使得用户可以在理论上实现“Delta 中性”，并通过做多和做空 stETH 获取利息收益并承担资金费率波动。

然而，Cronje 认为这种机制可能导致在市场反转时头寸面临被迫平仓或清算的风险，特别是在做空资金费率转负的情况下，抵押物将被侵蚀直至清零。他担忧该项目可能过于依赖市场上涨趋势，一旦市场反转，可能会暴露出严重的风险问题。

Cronje 呼吁社区内的专业人士帮助解答他的疑惑，指出他在理解和评估该协议方面可能存在的偏差，或者提醒他忽视的重要信息。