hybe属于cj吗,K-Pop“抛弃”李秀满，BTS“收编”EXO

作者|丁茜雯编辑|范志辉

在目前管理层一个月卸任倒计时之际，SM娱乐突然迎来了令人惊讶的收购战。 在短短一周内，HYBE、SM、JYP、YG持续的“一超三大”的市场结构将被重审或重审。

2月13日，韩国金融证券界称，2月9日SM创始人李秀满取得14.8%的股份后，防弹少年团所属公司HYBE正式公开收购SM娱乐散户的股份，预计HYBE将投入约1.1万亿韩元(约合8.8亿美元)成为SM的最大股东。

相比之下，从2月7日起在SM投资近2170亿韩元、持有9.05%股份的财阀新人Kakao，因李秀满抛售股份的操作，连排名第二的股东地位都风雨飘摇。

这场沸沸扬扬的SM收购大战，更是在李秀满紧急回国起诉Kakao、起诉现任SM理事李成洙为首的理事会的戏剧性转变中，成为了“资本暴发户”HYBE与“财阀暴发户”Kakao之间以SM为目标的明争暗斗

SM苦“满叔”久矣2月初，SM官方YouTube更新了理事李成洙(李秀满的侄子)与卓英俊共同宣布SM年开启3.0时代的视频声明，首要宣布SM总制片人李秀满的合同正式结束

不过，另一位金民钟名誉理事表示，李秀满并不知道自己辞职是因为单方面退出，SM内部经历了一定的“内部冲突”。 而引爆这场“内斗”的核心人物李成洙和卓英俊等将于今年3月结束任期，或许会带来高级职位的大变革。

在李秀满坐镇第一大股东的现实之下，高层内部的分歧也在逐渐拉大，最明显的便是在SM改革计划上。去年多家SM股东继续提出改革方案的主要原因是，这与李秀满100%持股的Like策划有关。

这个企划以“爱豆”的制作为名，简单地说，这个企划每年都要无条件地让李秀满占SM销售额的近6%，相当于SM给李秀满“供奉”。 李秀满在这个企划中也被国税局追缴了两次百亿韩元的逃税，这些税也全部由SM缴纳。 换算下来，就是用SM固有资本的3.19%填补了法人的税金。

对其他股东来说，是对实利性权益的侵犯。 其中，股东之一的Align Partners资产管理公司以“贪污腐败起诉”为由，要求现任理事会和李秀满同意提出治理结构改革方案，李秀满成为唯一被否决的“孤独勇者”。 随后，Align Partners和现任理事会再次提出新方案，以新股发行方式分配给新入局者Kakao股票，Kakao也在收购123万股新股和114万股可转换债券后，掌握9.05%的股份成为第二大股东。

在此背景下，很容易理解为什么SM“大义灭亲”。

但相对来说，Like策划取得的6%收益并不是最大的问题。 Align Partners日宣布，Like企划于去年年末提前结束，但将向李秀满支付专利费。

根据SM目前的合同划分，到2092年，SM必须向李秀满及其子孙支付音源专辑版税6%，到2025年支付公司经营收益3%。 也就是说，李秀满离开SM或去世后，SM在约满前每年至少要继续分给李秀满近100亿韩元。

但事实上，李秀满已经是SM上没有任何实权、不承担责任、随时可以丢掉烂摊子的最大股东，而对于SM其他股东而言，这才是损害权益最为严重的“吃空饷”隐患，也不怪乎理事会有极其强烈的改革意愿。

因为积怨会成为灾难，2021年5月，SM表示打算用“不满”的积蓄对外出售，之后也确认了与Kakao和NAVER的股票出售谈判。 但直到去年4月，NAVER才明确表示没有收购计划，Kakao仍然模棱两可。 去年2月，约占全体67%的小股东们也向Align Partners，SM提出了审计股东选任提案，建议所有股东代行表决权，当时Align Partners高层郭俊浩(音译)也在这一新规下的审计审计审计审计

为了这个操作，自去年12月以来，SM理事会也召开了理事会的重组、新设补偿委员会、发表今后的SM艺人制作方案等内容谈判。 值得注意的是，该重组计划中提到了“理事会半数以上必须由外部理事构成”的新规，目前似乎也为后续Kakao的入局铺平了道路。

但李秀满回国后也正式起诉理事会向Kakao发行新股和可转换公司债券是违法行为，要求SM理事会临时处置，作为最大股东反对李成洙和卓帅连任理事会高层。

值得一提的是，SM娱乐的另一大股东国家养老金(8.96% )和KB理财(5.12% )实际上也是Kakao的主要股东。 据测算，kakao支持23.13%以上的股份，对李秀满来说其第一大股东的生效权岌岌可危。

不管最终处分与否，可以肯定的是，SM经营权确实来到了“你死我活”的斗争局面。

可见，在李秀满主导的现行运营体制下，SM明显在走下坡路。 即使依然担任着“韩娱三大”的老招牌，市值也已经不及新领军者HYBE的一半，被JYP、YG甩在身后，处于末尾。

李秀满被宣布卸任，Kakao正式持股后，SM股价仅3天就上涨了22.36%，达到每股9万7100韩元，创历史新高，是今年以来的首次暴涨。 截至2月13日，SM时隔9年重返创业板前十，市值超过JYP位居第九。 SM收盘价也达到每股11.6万韩元，总市值达到2.78万亿韩元。 但证券业也认为，SM股价短期内急剧上涨，随后的上涨缺乏动力。

也就是说，市场或许期待着李秀满领导的长达30多年的SM时代迎来终结篇。 引爆点可以说是内斗，也是帮助SM走向“除满”3.0时代的最佳时机。

SM.0拉锯战，谁会是赢家？回到现在，SM面临的是三方游戏上的新变革，也将影响到K-Pop生态乃至整个韩国娱乐市场。

在李成洙、卓英俊提出的SM.0版本展望中，SM娱乐设立了艺人品牌多元化管理、IP业务的改变，为了日本、欧美、东南亚等市场的进一步全球化扩张，全球音乐发行、IP

从更深层的意义上说，3.0时代的SM试图抹去李秀满的制作体系。 但是，现在也有风险。 首先，SMCU、Metabus、荒野等SM世界观及相关周边产业归李秀满掌握的Like企划所有。 其次，在3.0版的计划中，没有提到总制作者和各部分制作者的计划，在音乐制作方面有可能悬而未决。

李秀满在SM的3.0时代被除名，同样引起了制片人的蝴蝶效应。 例如，制作了“SMP”这一SM音乐logo的制片人俞永镇就是选择“罢工”成立团队的李秀满。 SM AR由李秀满、俞永镇、现任理事会组成，俞永镇的抗议也被认为是阻碍艺人复出的原因之一。

但是，对于SM.0时代的构想，Kakao更为乐观。 副社长佩杰洪表示：“计划在全球声源流通业务中加强合作，通过网络漫画、网络小说、周边业务等提高SM具有的IP变现能力。” 同时，其拥有的Kakao AI、Metabus也支持SM。

关于Kakao方面的投资，也不是免费的午饭。 作为新晋财阀，Kakao在韩国的视频通讯、生活日常等各个方面都形成了现象级的垄断，昔日的“三星帝国”在韩国民众看来也正在走向“Kakao共和国”。 Kakao也在2021年因IT市场垄断而接受了调查。 K-Pop市场是目前没有被垄断的大市场。

韩国现代证券对此表示，如果SM和Kakao联手，光专辑的销售额就预计Kakao今年将达到750万张，SM为1700万张，两者合计2500万张的销售额与预计2500万张的销售额的HYBE相同。

目前，Kakao拥有韩国音源门户网站Melon、12家电影制作和演员公司，但在娱乐领域只有Apink所属的IST娱乐、IVE所属的Starship娱乐、IU所属的Edam制造商等7个较小规模的子公司

今年1月，Kakao娱乐获得沙特主权财富基金和新加坡政府投资机构GIC投资的1.2万亿韩元(约合65亿元人民币)后，被认为拥有足够的资金将来收购娱乐公司，这也是Kakao去年在

也就是说，购买SM股票是可可娱乐借壳上市的一种手段，本质上是通过收购形成娱乐业的全面垄断。

这样，现在占据K-Pop市场绝对地位的HYBE，在李秀满眼里就成了“救援队”。

韩国业内人士表示，2020年李秀满与HYBE达成协议，不愿出售股份。 但近两年来，李秀满与现任理事会之间关于是否改革统治结构的经营矛盾激化，被理事会孤立。在被理事会“除名退休”的情况下，李秀满也就更加需要借助有力后盾来助其“回归”，HYBE则成为了能够给予其可观兑现和经营权，且与Kakao旗鼓相当的第一选择。因此，李秀满向HYBE出售股份的选择可能意在形成SM理事会与Kakao的同盟和牵制。

目前，HYBE以每股12万元的价格收购小股东手中的股票，无形中抬高了SM目前每股9万元左右的价格，同时限制了Kakao的增股，暂缓了收购过程，对李秀满来说也赢得了新股违法处置判定的时间。

从HYBE的角度来看，SM收购是为了推进独立制造商品牌的多样性。 目前，现有的Bighit、Ador等艺术家品牌以音乐相关业务为主，防弹少年团、New Jeans等国内外音乐声誉不佳，但本身还缺乏泛娱乐体系下的演员、综艺、模特等部门。

另一方面，SM在音乐方面近年来鱼龙混杂，但现有子公司的构成中有HYBE的空缺部门，有成熟的运营体系。 如果两者合作的话，会带来一定的协同效应，也有可能实现利益最大化。

另一方面，在欧美、东南亚音乐市场实现垄断的HYBE和在中国抢占先机、拥有稳固受众群体的SM，相应地与一定的AR实现了资源方面的结合，SM的国际市场竞争力也大幅提高，相对也有助于SM的全球扩张目标。

另外，SM成功的aespa的AI世界观也是影响目前投身元宇宙、运营AI女子团体企划的HYBE购买股票的重要原因。 正如HYBE董事长时赫在与李秀满发表的联合声明中所说，元宇宙、多厂品牌体制、全球可持续扩张等业务愿景是两者共同的规划。

但这并不意味着HYBE会选择与李秀满联手，从最终目的来看，实际上是站在与SM相同的立场上，为了增加收益而进行变革。

2月13日，HYBE还就收购事宜向SM公司内部的员工召开了说明会。 由于HYBE自身是多个厂商品牌的运营模式，SM仍保持独立运营，李秀满也表示将在保留海外经营权三年后，完全放弃SM的经营权、版权专利费和制作权。

这种“安心”无非是对原SM工作人员的“隔空喊话”。 毕竟，迄今为止，近85%的SM员工反对收购。

但仔细看，这意味着李秀满实际持有3.66%的股份，享有申请召开股东大会、强制向法院提起诉讼、分红等权利，可以保障李秀满剩余时间的荣华。 但是，在HYBE、Kakao、SM三者之间的拉锯战中，也波及到了池鱼，现在，SM旗下的aespa、EXO等艺人日程发表了暂时停止延期的消息。

对于SM而言，失去昔日完全独立运营的路线已是板上钉钉，其最终也无非是卖身成为独立厂牌或是被借壳上市两种结局。

其次，如果Kakao继续与HYBE提议的每股12万韩元的小股东股份收购案进行战斗，就必须以更高的公开收购价格获得经营权。 但是，Kakao方面可以随时“扔掉”SM。

据相关人士透露，Kakao还有可收购的“中型候选人”Cube娱乐，Cube市值3000亿韩元是Kakao考虑的理由之一，Kakao也与Cube约800亿韩元的(g ) I-ddao 目前，Kakao的股价一直下跌到2月13日，收盘价为每股6.4万韩元，而HYBE当天收盘价为18.9万韩元，比较稳定。

在目前的形势下，无论是李秀满和SM之间的鱼死网被打破，还是HYBE、Kakao想要渔翁得利，都会影响到K-Pop市场的格局，SM不可避免的改革也会到来。

正如三星证券所评价的，改革也没有白费，至少SM艺人在之后更加活跃，SM音乐的多样性也得到了保证，从某种意义上说，SM也是“赢家”。

要变革，SM急需“除满”目前，HYBE很可能在下个月的SM股东大会到来之前继续买入小股东的股份。 他还表示，将以每股12万韩元收购最多25%左右的股份，最终将达到近一半的股份占有率并获得表决权，这也有可能出现绝对压制Kakao派的局面。 Kakao进行公开收购时，必须至少追加确保5%的股份。

但是，根据韩国公正交易委员会最近的告示，无论HYBE下一次是否持有15%的股份，都需要尽早接受企业合并调查。 说白了，这是基于SM娱乐成为HYBE旗下独立制造商品牌的概率高而进行的审查，目的是维持良性竞争。

据韩国证券界透露，与3月6日的SM股东大会将会是三方博弈的分水岭。同时，HYBE也预计将在2月17日前提交SM的新理事候选人名单，原SM制片人、现HYBE的厂牌Ador制片人闵希珍至此原

不过说到底，不管是HYBE还是Kakao，对于SM都是冲破老旧固化的运营体制的搅局者，他们所需要的也只是SM，并非是李秀满。

毕竟，尽管李秀满依然秉承“SM离不开李秀满”的理念，但近年来成立的Super M、Got The Beat等集团策划相继证明了满式审美的过时，消耗了理事会的耐心。

从这方面来看，JYP娱乐2.0时代的变革，也类似于现在的SM。

2018年，他选择启动2.0版的JYP，引入多家厂商的品牌管理模式，并“删除”了制片人朴振英。 也就是说，朴振英一人打破了全公司艺人写歌的运作模式，为艺人分配了各自的团队和品牌，大大提高了创作效率和专辑发行量。 朴振英自己也在个人厂商旗下设立了试镜，通过这一渠道引进了大量音乐人才，大大充实了制片人的“后宫”。

在短短的半年内，JYP的市值也从2016年的7千亿韩元突破了1万亿韩元，目前达到了2兆5000亿韩元。 收入在这五年里又上升了232%，利润也增加了419%。 正如朴振英所说：“我想让公司在没有我的情况下也能顺利运营。 现在，JYP对我的依赖正在迅速下降。 ”说起来，剥离的都是对单一主导的依赖性。

目前，这场收购纠纷最终会走向什么样的结局还没有决定。

但是，2月14日，也有消息称CJ EM是接受Kakao的提议参与收购的。 虽然否定了其火速，但可以认为CJ EM与HYBE在艺人管理、海外流通等业务上有很深的联系，或者已经入局。 同样，另一家与HYBE有合作关系的科技巨头NAVER可能也是如此。

毕竟，从科技、影视娱乐等方面来说，Kakao娱乐利用SM上市后，有机会成为仅次于HYBE的第二大娱乐公司，依靠旗下完整的泛娱乐产业链造成一定的娱乐垄断。

也就是说，SM争夺战看起来是娱乐公司为了争夺经营权，实际也是财阀、互联网科技巨头们之间的斗争。

此外，发挥“股东行为主义”的基金Align Partners，作为率先启动内斗改革的导火索，也有可能权衡实际收益，提高持股价值后再出售实现利润最大化，也会影响一定股东的站队问题

在SM争夺战的大洗牌下，中小学市场也可能由此迎来改革的契机。 例如消除个人经营、不透明经营、练习生人权问题等顽疾，将促进中小学进一步建立可持续发展生态系统，在全球市场实现协同效应最大化。