原油市场动态与策略分析

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近期宏观环境呈现边际好转态势：一是中美外交互动趋于积极，布林肯访华标志着双方关系迈出建设性步伐；二是美国联邦储备委员会(Fed)跳过了6月份的加息预期，最新的利率路径预测虽显示年内仍有加息可能，但市场反应相对乐观，资产价格走势与Fed预期产生显著背离；三是国内金融市场传来利好，五年期贷款市场报价利率(LPR)下调10个基点至4.2%，预示着降息政策已开始落地实施。

基本面亦显现出边际支撑力量：1.欧美炼油厂因意外中断供应，约每日100万桶催化裂化装置暂停运营，推动成品油裂解利润反弹；2.我国已发放第三批进口配额，刺激现货采购情绪升温；3.石油输出国组织(OPEC)五月减产执行情况良好，出口量已经开始下降。

受上述因素影响，上海原油期货(SC)迅速走强，进而推动内外盘油价差距收窄。其中，几个关键驱动因素包括：一是在6月初，从中东至中国的运费大幅攀升，同时SC与中东原油的价格差(EFS)收敛至1美元/桶内，加上人民币持续贬值，这都为SC理论价值上行创造了条件；二是国内第三批配额发放到位，多数炼厂已获足额配额，增强了购买意愿和能力。

短期内，油价可能尝试突破前高77.5，但鉴于月差结构尚未明显改善，策略上采取逢高卖出可能会更具性价比优势。

欧佩克成员国自发实施减产行动，使得第二季度乃至下半年市场供需格局转向紧俏。

沙特、阿联酋、阿尔及利亚等多个欧佩克国家五月份再次实行自愿减产，总量达到46.4万桶/日，但俄罗斯减产完成度不高，市场将其解读为“实质未减产”状态。

金融系统性风险的冲击使得宏观前景偏向疲软，需要时间来换取市场的修复空间。

美国计划四月至六月释放2600万桶SPR，并将在八月和九月各回购300万桶。

虽然近期俄罗斯海运出口量回升，填补了对欧洲的部分削减，但对亚洲出口增加。未来应关注自2月5日起生效的成品油禁运措施的实际影响。

随着春季检修接近尾声，各地炼厂开工率预计将进一步提升。

上周美国页岩油产量维持在1240万桶/日水平，钻井平台数量回落至552座，近期页岩油生产商的平均增速放缓并显现下滑趋势，这进一步降低了市场对其产能快速扩张的预期。短期关注钻井平台与压裂活动变化，长期则需观察页岩油生产商的实际资本支出(CAPEX)计划及执行情况。

SC强势带动内外价差修复

SC价格上涨，内外盘价差得以修复，主要原因如下：

估值得到上升的内在条件，如运费上涨、汇率贬值等因素。

我国配额制度释放的积极信号提振了市场购货情绪。

小编建议：综合考量各方面因素，市场将面临多空交织的局面，后续行情有待观察。