比特币上行周期中的深度回调洞察 - Research Weekly by NYDIG

本文由NYDIG撰写，并经火星财经Kate编译。

随着比特币在近期从历史高峰回调，我们回顾了以往主要价格周期中的回调频率与幅度，特别是那些发生在比特币从周期性底部攀升至顶部的过程中。

即使在价格上涨期，比特币经历超过10%的回调实属常见现象。当前的回调虽较平均值偏小（但尚未结束），投资者应预期会有规律性的两位数回调。

“上涨”周期中的回调走势

最近一周，比特币价格显著下挫，从 Coinbase 数据所示的 73,835 美元峰值跌至 60,771 美元低点，回调幅度高达 17.7%。这一下跌源于自 1 月底起连续多日现货 ETF 的资金流出，引发人们对于比特币上涨势头终结或是仅短暂暂停的疑问。为了深入了解当前价格调整的意义，我们在本周的研究中深入探究了历史上从低谷至顶峰的周期及其内部回调行为。

定义往昔周期

比特币历经四个关键的价格周期，分别于 2011 年、2013 年、2017 年及 2021 年触及峰值，这些峰值均与挖矿奖励减半事件相关联。每个峰值之后，比特币经历了长期深度回调，跌幅普遍超过 75%。尽管关于这些周期成因及其是否存在仍有争议，但不断重现的价格模式甚至挑战了有效市场假说（EMH）的最基本形式。当前，我们正处在新一轮周期的“上涨”阶段，自 22 年 11 月 21 日触底 15,460 美元之后，比特币已经反弹并创下历史新高。

回顾过往周期的回调情况

2013 年周期：当年 11 月底达到顶峰，期间经历了多次显著回调，其中两次回调超过 40%，一次甚至超过 70%（发生在春季）。我们关注的是从收盘价至收盘价（UTC 午夜之间）回调幅度超过 10% 的情形。2013 年春季，比特币价格在短短七天内急剧下探至谷底，然而直至 11 月，价格才完全复苏并最终创新高，这一过程耗费了七个月之久。

2017 年周期：这是比特币正式进入专业投资领域的一年。尽管最终达到了接近 20,000 美元的峰值，但在这个周期内，比特币经历了 13 次 10% 以上的回调，与 2013 年周期的五次相比，这个周期显然更加动荡，尽管未曾发生过一次大规模回调。

2021 年周期：这个周期在 11 月 BITO 期货 ETF 推出后触及顶峰，是目前为止最新的完整周期（除非我们认为当前周期已创新高）。从 2018 年 12 月的 3,128 美元低点开始，比特币在 2019 年上半年升至 13,000 美元上方。然后，在接下来的九个月内遭遇了大幅回调，直至 2020 年 3 月新冠疫情爆发时触及低点，累积跌幅达 62.4%。此后，比特币价格受益于对 Covid-19 的货币政策和财政刺激措施反弹飙升。该周期于 2021 年 11 月结束，最高价格达到 69,000 美元。整个 2021 年周期中，比特币经历了 10 次 10% 或更大的大幅回调。

当前周期的状况

自 2022 年 11 月以来的当前周期已经历了五次超过 10% 的重大回调，包括正在进行的这一次。按收盘价计算，目前回调幅度已达 15.4%，若计入日内高低点，则回调幅度已达 17.7%。

汇总与观察

对比比特币过去各周期中跌幅超过 10% 的情况，我们可以看出此类回调实属上涨周期的常态。尽管当前回调可能还未结束，但其回调幅度相对较小。我们的分析涵盖了以收盘价和日内高低点衡量的两种回调方式，后者的回调程度更为剧烈。

当前回调虽具挑战性，但与比特币以往的价格周期保持一致。鉴于所有金融市场皆非一路顺风，投资者理应对这类回调事件的发生概率有所准备。两周前的区块链数据分析并未显示出周期即将结束的迹象。

市场动态

本周比特币收盘价下跌 5.8%，自几周前的历史高位回落，原因在于推动价格上涨的 ETF 资金流入已转变为流出。GBTC 投资者仍在持续流出资金，自基金转变为开放式 ETF 以来，总流出量已达 136 亿美元；同时，流入竞争对手基金的资金亦显著放缓。尽管如此，GBTC 在资产管理规模上仍然领先，目前持有 229 亿美元，但贝莱德的 IBIT 基金已迅速缩小差距，目前为 159 亿美元。紧随其后的是富达 (Fidelity) 的 FBTC，管理规模约为 89 亿美元。

鸽派立场的美联储宣布维持利率不变，并对未来的降息可能性持开放态度，多数资产因此本周录得上涨。股市方面，标普 500 指数上涨 1.8%，纳斯达克综合指数上涨 1.7%。受到利率决定影响，债券市场表现稳健，投资级公司债券上涨 0.5%，高收益公司债券同样上涨 0.5%，而美国长期国债则微幅上涨 0.1%。油价下跌 0.2%，而金价则上涨了 0.8%。

本周要闻精选

投资：

Bernstein 将比特币年终目标价上调至 90,000 美元，源自 CoinDesk

渣打银行将比特币年底预测上调至 150,000 美元，并预计 2025 年高点将达到 250,000 美元，源自 CoinDesk

摩根大通指出，尽管近期有所回调，比特币依然处于“超买区间”，源自 The Block

Grayscale 首席执行官表示，随着时间推移，GBTC 比特币 ETF 的费用将会下降，源自 CNBC

Bitwise 首席信息官表示，我们可能还需等待几周时间才会迎来首个支持现货比特币 ETF 的机构，源自 The Block

法规与税务：

美国证券交易委员会 (SEC) 正在调查涉及以太坊的加密公司，因为以太坊 ETF 的前景显得黯淡无光，源自 Forbes

公司动态：

贝莱德已在以太坊网络上推出首个代币化基金 BUIDL，源自 BlackRock

Coinbase 计划于 4 月 1 日推出狗狗币、莱特币和比特币现金期货交易，源自 The Block

贝莱德数字资产主管分享了对其余加密产品看法的看法，源自 Twitter

重要活动预告：

3 月 29 日 —— 3 月 CME 到期

4 月 21 日 —— 比特币区块奖励减半