创业板：7成套牢股民养活500多位亿万富翁

如果要用1个词来形容1周岁的中国创业板，那就是：离谱。

7成被套牢的普通投资者供奉着500多位亿万富翁；1年之内，离职高管超过60人，其中半数持有公司股票；平均业绩增幅不及主板一半，平均市盈率却比主板的3倍还多；600多亿元超募资金“沉睡”在银行里，用利息为创业板贡献过半“净利润”……

面对种种与创新毫不沾边的怪现象，业界争议不断。有人说，创业板还小，才1周岁，不能对它要求太高；有人说，纳斯达克市盈率接近百倍时泡沫破灭，中国创业板要小心重蹈覆辙；还有人说，好好一个创业板，怎么就沦为了少数人的投机板和创富板！

监管部门心急火燎地推出一个又一个救市政策，而退市机制却被无限期搁浅，这种情况下，创业板的理性何时才能回归？

遭遇解禁大考

11月1日，首批创业板限售股“开闸”解禁，总市值约为327亿元，约占创业板整体流通市值的26%。而在未来一年中，所有创业板公司解禁市值合计将超过1230亿元。为了尽快套现，60多位高管不惜降职、离职。如此大的利空因素下，创业板的表现居然是指数狂飙、股价大涨，而且“解禁一个涨一个”，究竟是什么神秘力量在作怪？

今年以来，随着限售股解禁的临近，创业板公司高管层不断传出离职消息。尤其是部分企业开始公布2009年年报，高管们的离职脚步也越发紧急。目前，已有60名以上的高层离职，除14人是正常换届外，其余均为主动辞职，更有高管并未真正离开公司，只是“假性辞职”。回天胶业的董秘曾学毅退出高管团队后摇身一变，成了该公司的行政管理顾问。类似情况也发生在立思辰前任监事光、同花顺的易晓梅、海兰信的高连才等人身上。为了离开管理层，很多人甚至不惜降职。

对此，熟悉上市公司规则的人并不感到奇怪。相关法规要求，上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。由此看来，高管若想卖掉更多股票套现，最好的选择就是上市半年后就辞职，当辞职期满半年时，公司也上市满一年了。随着巨额解禁潮的到来，高管们也纷纷为套现做准备。

与高管套现相比，创投机构减持力度更大。截至11月5日，创业板在5个交易日内共有57笔大宗减持交易，12家公司3960.88万股股票被减持，市值约10.56亿元。此前一年内也只在今年8月份发生过一笔大宗交易。而创业板减持的大部分成交价格均低于该股二级市场当日的收盘价，大宗交易的成交价相对于该股二级市场当天的收盘价之间的折价率平均值高达8.02%。

奇怪的是，减持大潮下，创业板却逆势上涨。9月29日至10月15日期间，127只创业板股票平均涨幅高达0.36%；10月19日，创业板大涨近7%，有24只个股涨停；10月20日，受19日晚间央行加息影响，主板大幅下跌，但创业板却继续逆市走强，尤其是首批解禁股全线飘红。此后，创业板的上涨之路几乎从未间断过，甚至，在11月1日解禁当天，创业板也出乎意料地火热，指数狂飙，个股大涨。对此，某券商分析人士分析，被解禁的股东既然想出逃，可能会勾结庄家拉抬股价，由此吸引散户追涨，使自己顺利出逃。

但深交所很快便对相关机构下达了创业板“限炒令”。深交所要求，创业板股票当日涨幅超过5%时，机构不能买入，机构在盘中不得有拉抬股价的行为。创业板股价开始松动。11月3日，遭原始股东抛售的上海佳豪、机器人以及爱尔眼科跌幅均超5%。此后，下跌气氛一直笼罩着创业板。随后，深交所又拿出新政策以延长高管们的股份锁定期——《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》，要求从首次公开发行股票上市之日起开始计算，上市公司董监高在6个月内申报离职的，自申报离职之日起18个月内，不得转让其直接持有的本公司股份；在第7个月至第12个月之间申报离职的，自申报离职之日起12个月内，不得转让其直接持有的本公司股份。#p#副标题#e#

财报水分和会计“绝招”

以“高成长性”为标志的创业板，业绩却始终垫底A股市场。难得有几家业绩不错的企业，却又往往是靠超募利息、靠政府补助、靠关系。为了使账面好看，会计们甚至使出各种可怕的作假“绝招”。

WIND统计数据显示，今年前三季度，134家创业板公司实现净利润累计约67亿元，同比增长30%左右，主板公司增幅在43%左右，中小板公司增幅39.3%。2010年中报显示，创业板企业上半年业绩同比增幅仅为25.8%，还不到同期主板市场56.9%增幅的一半，距离中小板市场46.8%的增幅也差很远。

然而，就连如此平庸的成绩单，也还是存在一定水分。

截止到中报公布时，创业板超额募资合计达725.5811亿元，仅有77.5亿元已被使用，还有648.08亿元被存在银行里。若以一年期定期存款利率2.25%为例，648.08亿元一年的利息就是14.58亿元。

超图软件中报显示，今年上半年该公司实现营业收入5634万元，利润总额达592万元，实现归属上市公司股东净利润558万元，同比增长293.6%。但此番大幅增长，计入当期损益的562万元政府科技项目补助起了决定性的作用。除去这项政府补助外，实际主营业务净利润只有30万元。

如果超募利息和政府补助还不足以美化业绩，创业板公司还有绝招，那就是：透支公司未来业绩。

据统计，截至2010年6月30日，113家创业板上市公司应收账款余额高达120.97亿元，净利润仅为32.43亿元，应收账款是净利润的3.73倍。其中，应收账款是净利润20倍以上的公司有3家，应收账款与净利润之比大于10的有11家。

应收账款指该账户核算企业因销售商品、材料、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。为何应收账款多得惊人？财会人士透露，有些企业跟客户串通，签订一份履行期限较长的销售合同，然后，卖方迟迟不出货，买方也不付款。

近年来，吉峰农机的业绩逐年放缓，应收账款却逐年增加，2010年中报显示，其应收账款竟是净利润的27倍，位居创业板榜首。自称农机业“国美苏宁”的吉峰农机，规模扩张可谓神速，卖场遍地开花，但有心的人却发现，吉峰农机的各大卖场里，货物积压现象均十分严重。

如果存货太多导致上市公司形象受损、股价下挫，那该怎么办呢？“聪明”的人还有绝招。知情人士向《IT时代周刊》爆出惊天秘密，很久以前，有一家上市公司为把存货“销售”出去，竟然趁月黑风高的夜晚把货扔进大海，之后，这家公司自己悄悄地把货款垫上，于是，账面好看了，股价也就上去了。

毁灭还是重生

在遭遇了解禁大考和业绩“裸奔”后，创业板投机气氛依然浓郁，但有人认为这是最后的疯狂，中国创业板的拐点已经来临。

“解禁一个涨一个”，这波炒作被认为可能是最后的疯狂，一旦股价涨到管理层的极限，创业板个股走势会开始急剧分化，有一大批企业可能因此崩溃，少数真正具备成长性的企业也就会凸显出来。届时，创业板整体指数便会下跌。

从历史上看，美国纳斯达克市场成立一年后指数下跌了28%。1999年，纳斯达克网络股炒作达到最疯狂状态，74倍市盈率是主板的3倍，而之后的2000年初泡沫随即破灭。据此衡量，当前深圳创业板无论70倍左右的绝对估值，或3.5倍于整个A股市场的相对估值，均到达顶部区域，接近崩盘极限。

要让创业板价值理性回归，就必须先把投机者“驱逐”出去，并尽快推出退市制度。然而，深交所总经理宋丽萍近日表示，今年年内将很难推出创业板退市制度，现在还没有具体时间表。

这对已满周岁的创业板来说无疑是最糟糕的消息。知名财经评论员叶檀认为，只进不出会导致证券市场消化不良，没有退市机制的结果是壳资源炒上了天，全体投资者染上赌徒色彩。新推出的创业板如白纸一张，不存在像主板市场一样的历史包袱，正是实行退市机制最好的试验田。等到创业板壮大到数千只股、投资者深缠其中，监管层或许又会以社会成本过高、社会反响过大为由，昭告股民退市机制难以推出，“按照监管层十年慢慢磨一剑的老脾气，恐怕等上十年也未可知”。

有心人可能都还记得，8月底有消息称，深交所已经向证监会递交了关于创业板直接退市制度的正式报告，创业板退市公司最快有可能在明年出现。此消息传出后的第二天，90%以上创业板股票纷纷下跌。退市机制对市场炒作的杀伤力由此可见一斑。

从国外的成功经验来看，创业板的高成长性从来都是以“高死亡率”为代价的。以纳斯达克为例，近40年来，它有近万家公司上市，但约有一半的公司退市，而正因为如此，它才培育出了微软、谷歌、英特尔等世界五百强企业。

所幸，“十二五”规划的出台让人看到了希望，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大新兴产业将得到重点培育和发展。而创业板恰恰有着新兴产业公司“集中营”之称，多数创业板公司都符合新兴产业，在创业板价值理性回归之后，相关个股仍将充满潜力。#p#副标题#e#